美国证券交易委员会将于周五投票，决定是否提出一项专门针对涉及加密资产的特定投资合约的新发行框架。

公开会议定于8月14日美国东部时间上午10点在SEC华盛顿总部举行，公众可通过该机构的网络直播观看。公司融资部将向委员们提交该提案。

若获批准，该框架将进入正式规则制定程序，而不会立即使新要求生效。

SEC瞄准加密投资合约发行

该提案代表SEC努力区分加密资产本身与围绕其销售而形成的投资合约的下一阶段。投资合约这一概念可追溯至1946年美国最高法院的 SEC v. W.J. Howey Co. 判决。该判决确立：在一个共同企业中投入金钱，并期待从他人努力中获得利润，构成证券——SEC近年来已将这一标准应用于多项加密代币发行，主要是通过执法行动，而非定制化规则。

今年3月的一项解释确立了若干加密资产类别，并明确：当一种非证券代币与关键管理努力的承诺一同出售、从而形成投资合约时，它仍可能受联邦证券法约束。待这些承诺已履行，或与该资产不再具有合理关联时，这种关系也可能终止。

即将出台的规则将处理在确实存在投资合约时，发行方应如何实际开展发行的问题——这也是许多加密项目转而在海外安排代币销售，而不是适用现有SEC豁免（如 Regulation D 和 Regulation A）的原因；这些豁免原本是为传统公司证券设计的。

SEC主席Paul Atkins已提出若干可能路径，包括针对加密项目定制、以原则为基础的信息披露、有限融资豁免，以及投资合约安全港。一种模式可能允许符合条件的发行方提供类似加密白皮书的信息，而不是适用为传统上市公司设计的每一项披露要求。

Project Crypto从指导意见走向规则制定

此次投票推动更广泛的 Project Crypto 计划向前发展。该计划旨在现代化链上市场的证券规则。

该项目涵盖代币分发、交易、托管、代币化及其他在现有证券市场规则下难以顺畅适用的活动。委员Hester Peirce也曾单独讨论，加密金库和链上借贷安排如何会根据其结构和管理方式而构成投资合约。Peirce早在2020年就提出过自己的代币安全港方案，并于2021年提出修订版，但在前一届委员会领导下这些提案并未推进。

在8月会议前数月，Atkins已将定制化发行制度列为Project Crypto的优先事项之一，同时还提出旨在为加密企业提供进入受监管美国资本市场明确路径的豁免安排。

批准将启动公开规则制定程序

若8月14日投票通过，将授权发布拟议规则，随后进入公众评论期，之后委员们才能考虑最终版本。SEC规则提案通常会在最终采纳前经历经济分析、行业反馈和修订。

在更广泛的市场结构立法尚未完成之际，SEC层面的程序正在推进。CLARITY Act 仍面临艰难的参议院进程，这使得SEC能够继续使用其现有证券法权限，而国会则在推动联邦监管机构之间更广泛的职责划分。

委员们将于8月14日周五美国东部时间上午10点审议该加密发行提案，会议向华盛顿现场和线上公众开放。

这篇题为“SEC Sets August 14 Vote On Tailored Crypto Offering Rules”的文章最初发布于 Crypto Adventure。