美国证券交易委员会（SEC）正在调整其在加密货币领域的执法策略，将重点集中于欺诈行为和投资者实际损失。在10月16日该机构的Material Matters播客节目中，主席Paul Atkins和执法总监David Woodcock主张从一开始就制定更明确的规则，并对故意不当行为采取更严厉的行动。这一做法实际上沿两条轨道运行：旨在界定许可范围的规则制定，以及针对造成可衡量损失之行为的执法。不过对行业而言，更高的明确性并不能使其免于被起诉。

以“回归本源”取代案件数量

这一转变不仅在于SEC立案数量有所减少。Woodcock希望调查人员专注于造成实际损失的那类不当行为，因为他认为案件数量并不能作为衡量成功的有效标准。正如他在10月16日播出的播客中所说：

“回归本源意味着寻找真正的投资者损害，寻找真正的故意不当行为。”
——David Woodcock，SEC Material Matters播客

Atkins则表示，企业不应等到被SEC起诉才知道规则是什么；在他看来，明确性应当先行：

“当我们谈论不以执法代替监管时，我们指的是设定明确的预期、明确的规则。”
——Paul Atkins，SEC Material Matters播客

Woodcock在9月的言论已经预示了这一策略的走向。他承诺将追查内幕交易、会计欺诈和合规失职案件，同时断言仅凭案件数量不足以衡量投资者保护水平。他所列出的优先事项是证券执法的长期关注点，如今被明确为该机构加密货币工作的衡量标准。

符合模板的欺诈案件

SEC的9月29日诉讼恰好展示了Woodcock要求调查人员追查的那类不当行为。在两起独立诉讼中，该机构指控Cryptoaiml Ltd.和Cryptoaiml Capital Foundation从投资者处窃取超过1250万美元，而TSAI Pro Ltd.和TSAI Capital Foundation据称又窃取了280万美元——SEC称这些骗局合计涉案金额至少达1500万美元。两起案件中的指控均尚未在法庭上得到证实。

据SEC称，这些公司利用WhatsApp获取投资者信任，同时虚假声称已获得监管批准。Cryptoaiml以虚构收益宣传AI交易信号，并要求客户在取回资金前先支付费用。TSAI则承诺通过AI交易机器人获得回报，而据称这些机器人根本不存在。

这些诉讼表明了SEC划定的界限：更明确的加密规则不会保护那些被指控欺骗投资者并攫取资金的企业。它们也让企业清楚地看到，在规则制定工作仍在进行的同时，执法风险依然存在。

更明确的规则大多仍停留在纸面上

该机构还一直在努力为加密货币公司厘清监管框架。在3月17日与商品期货交易委员会（CFTC）联合发布的解释中，SEC表示大多数加密资产本身并非证券，但这些资产的发行或销售方式仍可能使其受证券法约束。

8月18日发布的提案可简化募资流程。该提案对四年内发行总额低于500万美元以及12个月内低于7500万美元的发行提供豁免，并建议设立有条件的安全港，以明确投资合同地位何时不再存在。

目前，拟议的变更仍只是提案。加密货币公司尚不清楚这些变更何时生效，以及最终在实践中会呈现何种形态。在正式定稿之前，3月17日的解释仍是现行指引：加密资产的发行或销售方式决定其是否受证券法约束。

诉讼与披露风险

更明确的监管规则不会消除法律挑战。Skadden指出，发行人作出的虚假承诺以及具有误导性的过渡期披露都可能引发诉讼。新的发行路径可能改变企业的募资方式，但不会消除发行人面向投资者陈述内容的责任。SEC已成立由Timothy Zimmerman领导的财务报告与会计部门，以针对与报告或披露相关的不当行为——这一举措也可能对加密货币公司构成压力。

全球性诈骗问题与保持韧性的市场

加密货币诈骗在全球范围内构成严峻挑战。Chainalysis表示，2025年已有140亿美元的损失被追溯至诈骗者，且这一数字可能攀升至接近170亿美元。与AI相关联的骗局尤其有利可图，每次运作的收入是没有AI供应商关联骗局收益的4.5倍。这些损失数据说明了SEC以欺诈为先的执法姿态所针对的损害规模。

尽管损失巨大，人们仍在继续使用加密货币。Chainalysis报告称，截至2026年6月的一年中，全球加密货币活动规模达9.4万亿美元，仅下降1.6%，尽管同期市场价值几乎蒸发了一半。

对监管者而言，挑战在于保护投资者免受欺诈，同时不使合法的加密货币企业更难运营。8月18日的提案是否定稿——以何种形式定稿——以及新的财务报告与会计部门将起诉哪些案件，将展示这一平衡如何成形。SEC对这一平衡的把控，其影响可能远超美国本土。