美国证券交易委员会（SEC）已就Cboe上市并交易3倍杠杆比特币与以太坊ETF的提案开放公众意见征询期，使这一备受关注的杠杆加密产品在监管审查进程中又向前推进了一步。此举属于程序性步骤而非最终决定：该申请仍在审查中，意见征询窗口的开启并不意味着该机构将如何作出最终裁决。

提案的由来

该提案由Cboe旗下BZX交易所提出，该交易所已向SEC提交规则变更申请，寻求获准上市并交易这些杠杆基金，相关信息可参见该交易所的BZX规则变更申请档案。目前开放公众审查的具体条款载于SEC公布的拟议规则变更公告。

意见征询期是SEC评估拟议规则变更的标准环节。在此期间，市场参与者、投资者及其他利益相关方可提交书面意见，供该机构在采取行动前权衡考量。

据The Block报道，Cboe正在寻求批准推出美国首只3倍比特币与以太坊（Ether）ETF。

3倍杠杆结构为何备受关注

“3倍”基金旨在实现标的资产每日收益的三倍。与直接持有现货比特币或以太坊相比，这种结构会同时放大收益与亏损，也正是该申请有别于普通现货ETF的关键所在。每日重置与杠杆倍数同样重要：由于杠杆每天重新平衡，持有期超过一天时的回报可能偏离资产整体波动的简单三倍，有时偏离幅度还会很大——这是每日重置杠杆基金的机械性特征，发行方自身也会在披露文件中予以提示。美国交易所目前已上市与个股挂钩的3倍杠杆单一股票ETF，但获准的加密基金迄今为止最高仅为2倍杠杆。

杠杆加密产品之所以往往受到更严格的审视，正是因为这种放大效应是双向的。据CryptoSlate报道，在2倍杠杆加密基金遭受高达96%的亏损之后，Cboe推进了这项3倍杠杆提案。这些2倍产品并非假设性存在：这一杠杆强度的比特币ETF自2023年起就已在美国交易所交易，因此3倍杠杆若获批准，将把杠杆阶梯延伸至超出目前任何已获准产品的水平。在同一份申请中同时列出比特币与以太坊，也扩大了围绕此次审查的市场关注度。

该申请还恰逢监管审批管线十分活跃的时期。SEC正在另行审查一项与比特币及XRP ETF上市相关的“85%提案”，凸显当前加密ETF待决事项的排队之多。这一队列填充速度很快：期货型比特币ETF于2021年末推出，2倍杠杆比特币ETF于2023年跟进，现货比特币和现货以太坊ETF则于2024年开始交易，通过常规券商账户可获得的加密资产敞口范围正稳步扩大。

后续展望

意见征询期的开启意味着后续可能还有更多审查步骤。典型流程是：公众提交意见，随后SEC继续评估，最后要么作出正式决定，要么进一步延长审查时限。这一流程受正式时限约束：对于交易所规则变更，SEC通常应在公告于《联邦公报》刊发后45天内作出批准或不批准的决定，相关规定允许延期，可能使最终裁决再推迟数月——该机构在早前的加密申请上正是采取了这种路径。在窗口开放期间，公众可通过SEC的在线意见提交系统提交意见。

读者应关注SEC在案卷上的官方更新，以及与Cboe申请直接相关的任何回应。需求面信号同样重要：随着散户投资者离场，现货比特币ETF近期出现约77,000 BTC的资金流出；而随着ETH上涨，以太坊自身的ETF表现持续吸引资金流入。这些动态将影响杠杆产品若通过审查可能获得的市场反响。

目前，该申请正由SEC审理，对于关注杠杆加密ETF的人士而言，意见征询窗口是日程表上的下一个具体节点。

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