美国证券交易委员会（SEC）已批准一项临时、附条件的框架，允许在指定的链上平台上有限试点交易代币化的全国市场系统（NMS）股票。根据新豁免，这些被正式称为代币化证券交易场所（TSV）的平台，在通过许可型自动做市商（AMM）和流动性池——即去中心化金融中广泛使用的基于资金池的定价模式，而非传统订单簿——促成代币化股票交易时，不会立即被归类为《1934年证券交易法》下的“交易所”。

参与的四项核心条件

要获得该豁免，TSV须满足四项核心条件。第一，交易场所必须为美国主体，并全面遵守财政部外国资产控制办公室（OFAC）实施的经济和贸易制裁。第二，必须建立准入标准，并将参与范围限制在合格交易者之内——这种许可式设计使该试点有别于通常与链上交易场所相关的开放式准入模式。

第三，平台不得挂牌合成股票：代币化股份必须由标的发行人发行或代表其发行，或由无关联的第三方进行代币化，并且必须赋予与传统证券相同的权利，包括分红权和投票权。最后，必须给予发行人对特定场所上其证券的交易提出异议并加以阻止的机会。

The innovation exemption is an actual thing:
— Hester Peirce (@esterPeirce) September 17, 2026

旨在以数据驱动规则制定的受控实验

在随决定发布的声明中，委员Mark Uyeda将该项豁免定位为SEC长期运用豁免权力以适应创新的实践的延续。他列举货币市场基金、指数基金和交易所交易基金（ETF）作为从类似范围内豁免中诞生的产品。Uyeda认为，监管机构应避免将新兴技术强行纳入过时的法律框架，而应追求技术中立、以结果为导向的监管，在链上环境中保护投资者。

该豁免被有意设计为一项受控实验。除四项核心条件外，参与的交易场所还须满足涵盖公开通告、交易透明度、停牌协调、账簿记录和技术保障方面的要求。试点还受到股票代码数量限制和按涨跌幅限制档位设定的交易量上限的约束。

对市场结构而言至关重要的是，该框架为以自有资金做市的流动性提供者提供了量身定制的豁免，前提是其满足披露和记录保存条件——此举旨在解决围绕链上做市活动长期存在的监管模糊性。

透明度与公众反馈

透明度是该设计的核心。TSV必须公布以美元计价的交易数据，包括价格、规模、时间、资金池地址、日终资金池规模和每日交易量。纳入资金池地址将每项披露与特定链上场所挂钩，有助于实现减少信息不对称、支持监管监测以及生成关于证券交易在链上环境中如何运作的可观测数据等既定目标。

委员会强调该豁免是临时性的，并明确征求公众反馈，邀请提交详细的、有数据支持的评论——包括指标、案例研究、事件分析和运营描述——以为未来规则制定提供参考。该举措也体现了由委员Hester Peirce领导的SEC加密货币工作组的工作成果。

对于代币化行业而言，这一决定标志着迄今将传统股票与基于区块链的市场基础设施相整合的最重要一步，但其长期影响将取决于试点数据如何塑造永久性规则。与此同时，试点走向最清晰的信号可能来自该框架旨在暴露的两个渠道：公众评论记录以及参与TSV必须公布的场所级交易数据。