美国证券交易委员会(SEC)已批准一项规则变更，允许美国最大的期权交易所运营商之一Cboe上市与上市公司报告的关键绩效指标(KPI)挂钩的二元期权，Coinbase、Robinhood和Marathon Digital——分别为加密货币交易所、零售券商和比特币矿企——是首批其指标将作为新合约标的的发行公司。这一决定标志着投资者首次能够通过标准化的交易所交易期权产品，就个别公司的运营指标持“是/否”头寸。

该合约属于现金结算的欧式二元期权，即以现金而非交割标的资产进行结算，且只能在到期时行权。交易者并非对标的股票或资产持方向性头寸，而是推测给定KPI在到期前是否会达到预设阈值。标的变量包括Coinbase的交易量、Marathon的比特币产量数据，以及Robinhood的客户和收入指标。

这些产品将作为NMS(全国市场系统)证券在证券交易所交易，纳入现有投资者保护的完整框架之下——包括交易所关于客户账户、保证金要求、交易暂停、拍卖机制和做市商义务的规则——并以与投资者目前可用的标准化期权基本相似的方式运作。Robinhood预计将成为首家向其用户推出新合约的零售券商。

NEW: The SEC has approved @Cboe to list binary options tied to KPIs (key performance indicators) reported by public companies, including @coinbase, @RobinhoodApp and @MARA. The contracts let traders take yes/no positions on metrics like Coinbase trading volume, Marathon's BTC… pic.twitter.com/7dOQVbICtV

— Eleanor Terrett (@EleanorTerrett) 2026年10月14日

SEC与CFTC协调的新篇章

对于加密货币行业而言，此次批准开创了一种表达对加密相关公司业绩看法的全新机制，而无需直接押注比特币价格。投资者现在可以分离并交易特定的运营驱动因素——交易所交易量、挖矿产出和用户增长——这些因素此前只能通过股票分析或不透明的预测市场才能触及。这种细粒度的敞口可能同时吸引散户参与者机构交易者，尤其是那些寻求与加密行业运营健康状况而非代币现货价格挂钩的对冲工具的人。

SEC主席Paul Atkins表示，这一决定体现了他在声明中所描述的协调、创新和投资者选择的新精神，并明确将其定位为消除新颖金融工具合法引入过程中不必要障碍的一项努力。

值得注意的是，该批准令的范围被刻意限定得很窄：它仅针对这些特定的证券期权结构，并不排除商品期货交易委员会(CFTC)对结构不同的类似衍生KPI合约的管辖权。Atkins承认，两个机构之间数十年的管辖权摩擦扼杀了创新，并导致许多金融产品未能落地，这表明该批准令或可作为跨机构协调混合衍生品的模板。

CFTC是否会在其自身权限下推出针对基于KPI合约的配套框架，将决定这一新资产类别最终的全面程度。