美国证券交易委员会(SEC)于2026年10月2日批准了一项规则变更,允许Cboe BZX交易所上市六只来自Volatility Shares的三倍杠杆交易所交易产品。其中最受关注的是两只产品:一只3倍比特币ETF和一只3倍以太坊ETF,拟议代码分别为BITH和ETHK。

此次批准标志着美国监管机构首次放行具有这一杠杆水平的加密货币交易所交易产品。但有一个重要的限制:这些基金可以上市,但尚不能开始交易。

SEC实际批准了什么

SEC以第34-106577号公告形式发布的批准令,是对该交易所上市这些产品能力的核准。这与允许投资者购买它们是两个独立的步骤。交易所规则制定决定产品可以在何处交易,而注册生效则决定其份额是否可以实际出售,两项审核分属不同的轨道。

在任何一只基金开始交易之前,SEC必须宣布其Form S-1注册声明生效。S-1是向投资者说明其所购买的产品以及可能出现的问题的披露文件。该机构尚未为这项审核设定时间表。

两只基金均未公布 launch 日期。

这两只产品旨在提供其标的期货基准单日表现的三倍。它们并不直接持有现货比特币或以太坊,而是追踪基于期货的各资产价格指标。

法律结构也很关键。这些产品受1933年《证券法》监管,而非监管大多数传统共同基金和ETF的1940年《投资公司法》。这一区别意味着它们不受1940年法案杠杆限制的约束,这正是3倍杠杆产品得以成立的前提。

杠杆加密货币产品领域的成熟发行方

Volatility Shares在杠杆加密货币领域并不陌生。该公司已运营一只代码为BITX的2倍比特币ETF,并通过该基金管理超过12亿美元的资产。

三倍杠杆的运作原理及其局限

这些基金描述中最重要的词是"每日"。每只基金的目标是单个交易日回报的三倍,然后重置,并在次日重新开始。

这种重置被称为每日再平衡。每天收盘后,基金会调整其头寸,以便在下一个交易日再次提供3倍敞口。

单日来看,数学逻辑很简单。如果基准上涨,基金的目标是在扣除费用和成本之前上涨约三倍;如果基准下跌,基金则旨在下跌约三倍。

但拉长时间来看,情况会变得复杂。由于杠杆每日重置,回报的复利效应可能严重偏离标的资产较长期走势的三倍。

这种偏离通常被称为波动率损耗。在价格上下震荡却无明显方向的市场中,即使标的资产最终大致回到原点,杠杆基金也可能出现亏损。价格波动越大、越频繁,损耗的侵蚀就越严重。

简而言之,这类工具适合计划持有数小时或数天的投资者,而非数年。

对交易者和市场意味着什么

对于活跃交易者而言,吸引力显而易见。一只上市的3倍产品可以通过普通证券账户提供放大的加密货币敞口,无需开设衍生品账户或直接管理保证金。

这种形式本身并不新鲜:追踪宽基指数的三倍杠杆基金已在美国交易所交易多年。这里的新意在于资产类别——美国上市的加密货币产品首次获得3倍每日杠杆倍数的核准。

对Volatility Shares而言,此次批准使该公司得以扩展其通过BITX已经建立的具备相当资产规模的产品线。如果S-1注册文件获批,BITH和ETHK将为其同类客户提供更激进的选择。

还有一些值得关注的未决问题。首先是时间:由于S-1审核尚无时间表,这些基金可能会在不确定的时期内处于悬置状态,即使生效获批,仍需确定首个交易日期,份额才能实际易手。获得上市批准而没有交易批准是进展,但这不会让任何人的账户中多出一股。其次是六只基金批准中其余四只产品。头条关注集中在比特币和以太坊上,但完整的产品阵容表明,Volatility Shares正在Cboe BZX上构建更广泛的三倍杠杆产品线。

目前,关键的关注节点是SEC宣布注册声明生效。在此之前,BITH和ETHK仍处于"已获批准上市但尚无法启用"的状态。