印度对其公司债券市场进行代币化的举措已不再是白皮书中的承诺——而是一批已完成的发行。印度证券交易委员会（SEBI）于2026年9月10日在第56/2026号新闻稿中宣布启动Demat 2.0试点，印度储备银行（RBI）行长Sanjay Malhotra与SEBI主席Tuhin Kanta Pandey在孟买全球金融科技节上共同展示了这一举措，详情见监管机构官方公告。

要点速览

• SEBI的Demat 2.0试点已完成三家公司的代币化公司债券实盘发行，并使用印度储备银行的批发型数字卢比进行结算。
• 试点总额为102.5亿卢比（₹1,025 crore）——相对于未经证实的报道称规模约为6200亿美元的公司债券市场而言，这只是很小的一部分。
• 散户准入和二级交易计划在后续阶段推出，现有证券法下的投资者保护措施保持不变。

印度公司债券市场正在发生什么？

对于关注现实世界资产代币化的读者而言，这是一种债务工具，而非PFP或游戏资产。这里的代币是一种在托管机构拥有的私有、许可型分布式账本上原生发行的公司债券——简而言之，就是向公司提供的贷款，定期支付利息并在到期时偿还本金——它与纸质 predecessor 具有相同的ISIN和相同的法律权利。

已公布的内容

截至2026年9月10日的公告，三家公司已完成总计102.5亿卢比（一crore等于一千万卢比）的代币化公司债券发行，标志着沙盒试点下的首批发行。

• REC Limited 于2026年9月7日率先发行，从18名投资者处筹集了50亿卢比（₹500 crore）。
• L&T Limited 于2026年9月9日跟进，从4名投资者处筹集了50亿卢比（₹500 crore）。
• IIFL 于同日发行，从单一投资者处筹集了2.5亿卢比（₹25 crore）。

投资者数量很重要：这是一项机构试点，而非面向公众的发行。REC的18名买家和IIFL的单一买家表明这是一个受控的环境，而非NFT市场中常见的开放、无许可铸造。

6200亿美元数字代表什么

据未经证实的报道，印度公司债券市场规模约为6200亿美元——Decrypt发布了这一数字，但其底层数据集、计量日期或汇率均未经独立核实。该数字描述的是整个可寻址市场，而非目前已被代币化的金额。

这一区别正是整个故事的关键。试点的102.5亿卢比仅占该预估基数的一小部分，且目前尚未发生全国性推广、全面监管批准或完成的市场转型。这是正在测试中的基础设施，就像早期链上结算轨道在更广泛采用之前经过测试一样。

代币化如何可能改变公司债券投资

从债券记录到数字代币

在本文语境下，代币化意味着债券以原生数字代币的形式存在于托管机构的许可型账本上，而非在公链上铸造的包装代币。它是一种带有付息和赎回权利的公司债务债权，在法律上不同于加密货币或NFT，尽管它们共享"代币"这一词汇。

托管设计刻意保守。托管机构持有并管理投资者的私钥，投资者使用其现有的demat账户和KYC，将符合条件的账户连接至CBDC钱包——即央行数字货币、印度储备银行的数字卢比——并提供授权同意。该设计中不存在自我托管的助记词。

结算、准入与流动性

结算轨道是Demat 2.0真正具有创新性的地方。它通过统一市场接口连接至印度储备银行的批发型CBDC，原子化的券款对付（DVP）将债券与付款绑定，使两者要么同时结算，要么均不结算。券款对付是证券结算中长期存在的保障机制，确保交易的资产端和现金端不能脱离彼此单独转移；在央行货币轨道上以原子方式执行，意味着两端在同一步骤内完成交割，而非跨越多个交易日。

SEBI表示，发行人在投标当日即可收到资金，而此前通常需要投标后两到三天。这是监管机构所述的运营效益，而非经独立基准测试的延迟结果，且适用于一级发行环节。

流动性存在重大限制。在二级市场交易启用之前，托管机构可能允许经申请的点对点、demat账户间的转让，其付款环节通过CBDC或银行渠道在原子结算之外进行。仅靠代币化并不能建立碎片化所有权、散户准入、即时结算或活跃的二级市场，这些基础设施变化均不改变标的债券的信用风险。在第二阶段改变这一状况之前，转移持仓意味着经申请的转让，而非市场交易。

印度债券代币化发展进程中的关注要点

投资者保护与运营准备

该试点在SEBI的监管沙盒下运行，债券仍是1956年《证券合同（监管）法》下的证券，托管机构在1996年《托管法》下的法定所有权记录职能保持不变。现有的评级、受托人、披露要求和投资者保护措施继续适用，冻结和查封同样延伸至代币化持仓。

这种法律延续性是探索其他领域代币化的发行方的关键启示：代币继承了工具本身的法律可执行性，而非以代码取而代之。

采用证据

SEBI的FAQ提出了三个阶段：第一阶段涵盖发行与服务，初期预期以机构参与为主；第二阶段增加二级交易和散户准入；第三阶段设想增加受监管节点、工具和公司行动。该试点目前完全处于第一阶段。

值得关注的信号包括：前三家公司之外的重复发行、总额突破目前102.5亿卢比的规模，以及任何启用第二阶段二级交易的举措。

目前，扩张目标和时间表尚未确认。SEBI已公布了分阶段设计和经核实的首批发行名单，但尚未为散户准入或活跃的二级市场设定具体日期的里程碑。

免责声明：本文仅供参考，不构成财务或投资建议。加密货币和数字资产市场存在重大风险。在做出决策之前，请务必自行研究。