Strategy 执行董事长 Michael Saylor 认为，如今的数字信贷产品建立在四百多年来发展而成的金融结构之上。在 11 月 7 日发表的文章中，他将 Strategy 的优先股发行定位为一系列可追溯至 17 世纪初的公司金融创新链条中的最新一环，将 STRC 及其姊妹工具的运作机制与市场历史的里程碑联系起来。文章发布于公司 STRC 每日股息变更于本月初生效之后。Saylor 将比特币描述为 Strategy 融资模式背后的储备资产，优先股则为投资者提供经常性现金支付，他认为这一安排依赖于较早期的金融结构，而非仅靠比特币本身。

Saylor 将数字信贷溯源至 1602 年

Saylor 将数字信贷的基础追溯至 1602 年，当时荷兰东印度公司引入了可转让的公司所有权。投资者可以在不从企业撤出资本的情况下出售其股份，使公司能够为长期运营融资——按照他的叙述，这是迈向当今数字信贷工具的第一步。这一结构后来通过优先股得以扩展，优先股赋予投资者在股息和公司资产方面的不同权利。Saylor 引用了 1836 年巴尔的摩与俄亥俄铁路（Baltimore & Ohio Railroad）的融资案例，该案例赋予优先股投资者相对于普通股股东的优先权，作为这一工具的早期范例。他认为，这些发展共同表明，数字信贷是既有市场实践的延伸，而非对它的背离。

— Michael Saylor (@saylor) November 7, 2026

随着金融市场的发展，交易所使这些证券更易于交易，新的监管规则也为证券发行确立了规范。到 20 世纪 80 年代，公司还可以利用暂搁注册（shelf registration）在需要额外资本之前预先准备发行。比特币于 2008 年进入这一已成熟的体系，为公司提供了另一种可纳入资产负债表的资产。Strategy 如今将这些持仓与优先股证券相结合，使投资者无需直接持有比特币即可获得现金分配。在 Saylor 的叙述中，这些累积的发展共同构成了 Strategy 今天所运用的资本市场工具箱。

公司在 2025 年 7 月推出 Stretch（即 STRC）时展示了这一方式。该发行在扣除费用前募得约 25.21 亿美元，Strategy 用所得资金购入了 21,021 枚比特币。同样的融资结构继续支撑着其财库策略：10 月，Strategy 使用普通股销售所得的 1,570 万美元和 1,300 万美元现有现金购入了 334 枚比特币。

STRC 股息变更使数字信贷成为焦点

优先股结构使 Strategy 能够筹集资本，同时为投资者提供接触其比特币财库的另一种形式。根据该证券的条款，STRC 股东获得的是公司的定期股息支付，而非由比特币直接产生的收益。这一安排体现了优先股的核心特征：优先股在公司资本结构中介于债券与普通股之间，提供定期支付并优先于普通股持有人。Strategy 近期批准了新的支付时间表，使分配更加频繁：STRC 股息政策现已采用每日股权登记日，并于下一个工作日支付。公司将 STRC 11 月的年化股息率维持在 12%，力图使股价保持在 100 美元声明价值附近交易。

然而，定期支付需要充足的现金，因为比特币不会产生股息收入。Strategy 通过建立 48.3 亿美元储备并额外持有 2.424 亿美元现金来应对这些义务。其 10 月 29 日的财报显示，美元资产合计达 50.7 亿美元，可覆盖约 3.4 年的股息和利息义务。这一覆盖数据是判断承诺支付是否有资金保障的关键指标，也是整个优先股体系背后的核心信用指标。

公司还曾动用现金管理交易价格低于声明价值的优先股。在截至 10 月 25 日的一周内，Strategy 斥资 2.049 亿美元回购 STRC 优先股，同时未进行新的比特币购买。这些回购使 STRC 累计回购支出达到约 20.4 亿美元。与此同时，Strategy 的比特币持仓保持在 848,517 枚 BTC。

在公司第三季度财报电话会议上，Saylor 后来讨论了扩展这一模式。他估计，Strategy 有望通过数字信贷融资在不增发普通股的情况下创造 100 亿美元、200 亿美元或 300 亿美元。这一数字代表的是潜在融资能力，而非已宣布的融资计划。Strategy 还计划自 2027 年 1 月 1 日起将每日股息时间表扩展至 STRF、STRK 和 STRD，首次支付定于 1 月 4 日。与此同时，值得关注的关键节点包括：STRC 股息率的决定、对应约 3.4 年义务的美元储备规模，以及 Saylor 所描述的 100 亿至 300 亿美元能力中是否有任何部分转化为实际发行。