标普全球评级将Meta的评级展望从稳定下调至负面，理由是人工智能成本不断攀升以及现金流方面的担忧，同时确认该公司的AA-信用评级。

这一评级使这家科技巨头稳居企业最高梯队，远高于BB+的"垃圾级"门槛。不过，负面展望是对潜在下行风险的正式警示。按照评级机构的惯例，展望调整不会改变评级本身，而是提示风险方向：AA-评级将Meta置于高评级梯队，反映标普所定义的极强的财务承诺履约能力，而负面展望意味着，如果所警示的压力持续存在，评级可能随之下调。

标普全球评级在声明中直接质疑Meta的AI战略，指出这家社交媒体巨头相比大型科技竞争对手的变现途径更少。该机构强调，目前仍不清楚该公司的基础设施投资何时才能开始产生足以覆盖不断上升的支出的收入。

据标普称，此次评估调整反映出高资本支出的持续时间以及持续为负的自由经营现金流存在不确定性。

Meta对评估提出异议

Meta对评级机构的判断予以反驳。公司发言人卡姆兰·穆姆塔兹表示："我们尊重但不同意标普对Meta AI变现能力的判断。我们看到前方有重大的产品和商业机会，这将支撑我们非常强劲的信用状况。"

尽管第三季度财报表现强劲，这一分歧仍然出现。Meta公布调整后每股收益为7.40美元，较去年同期提升2.1%，高于市场一致预期13.5%。季度营收达646亿美元，同比增长26%，超出预期1.88%。

这一营收表现主要由健康的广告市场支撑，广告量增长10%，定价能力提升14%。

Meta的AI投资已经在改善其广告业务，包括更好的推荐、更高的用户参与度和更精准的广告定向。标普的担忧在于，这些改善能否产生足够的额外收入，以抵消建设和运营AI基础设施的巨大成本。

与可以将计算能力和AI服务直接出售给企业客户的云计算公司不同，Meta一贯依靠在Facebook、Instagram和WhatsApp上销售广告获得收入。微软、亚马逊和Alphabet等同行均拥有云业务部门，向企业客户收取计算能力和AI服务费用——这是Meta所不具备的收入渠道。其AI工具可能带来新的收入来源，但该公司尚未证明这些机会能够以覆盖基础设施成本所需的规模实现回报。Meta表示，其投资将创造重大商业机会并改善现有产品，但这些回报的时机和规模仍不明朗。

现金流承压

Meta的经营盈利能力受到资本基础设施支出加速和诉讼成本攀升的双重打击。该公司首次出现负自由现金流，缺口达21.2亿美元。自由现金流——即扣除运营成本和资本支出后的剩余资金——通常是公司用于回购、分红和偿债的资金来源，这也是标普在修订评估中指出持续负自由经营现金流的原因。

该公司预计全年资本支出为1350亿至1450亿美元。根据标普的预测，Meta的资本支出今年有望达到1400亿美元，到2027年攀升至2250亿美元以上。该评级机构在声明中指出，这一巨额支出激增最早可能在明年将公司的杠杆率推高至1.0倍以上——相比去年约0.1倍的水平大幅跃升。

尽管财务压力不断加大，Meta仍拥有可观的资源支持其扩张。截至2026年9月30日，该公司持有现金等价物和有价证券824.5亿美元，第三季度经营现金流为327.9亿美元，这意味着其核心业务仍在产生可观的流动性。

季度末长期债务约为809.2亿美元。然而，激进的基础设施投资和疲弱的自由现金流带来的借款需求上升，可能侵蚀支撑Meta强劲信用评级的财务灵活性。

Meta计划通过股票发行筹集至多950亿美元

Meta最近披露了通过股票发行筹集至多950亿美元的计划，以帮助建设其数据中心产能。该计划将首先启动一系列价值350亿美元的交易，其中大部分预计通过普通股发行实现。根据公司备案文件，包括英伟达、超威半导体（AMD）和博通在内的三家公司已表示初步兴趣，有意购买至多50亿美元的股票。

此外，该融资计划还将包括125亿美元的A系列存托股份，由Meta A系列强制可转换优先股的一部分（1/20）构成。这些复杂证券将在纳斯达克以特殊股票代码单独交易，直至2029年8月15日自动转换为Meta普通股。华尔街承销商还可通过额外购买33.75亿股普通股和3750万份存托单位来扩大交易规模。

此外，这家科技公司将于明年初启动市场化发行（ATM）计划，通过股票出售筹集约600亿美元资金。在展望为负面的背景下，股票出售的节奏和资本支出的走向是可能影响标普后续评估演变的近期关键指标。