RWA永续合约有望超越代币化，成为加密货币向传统金融的下一个重大输出

代币化已获得Larry Fink等重量级人物的认可，并几乎位列每一家大型金融机构的议程之上。BlackRock、Fidelity和Franklin Templeton只是众多已完成资产代币化的公司中的几家。超过340亿美元的资产已被代币化，这还不包括约3,000亿美元的代币化美元。然而，另一种机制正在以更快的速度扩张，并可能产生更大的影响力：真实世界资产（RWA）的永续化。

永续掉期——一种无到期日、允许在不持有标的资产的情况下获得杠杆价格敞口的衍生品合约——最早由加密货币交易所BitMEX于2016年推出。几年之内，它们便成为加密市场中占主导地位的衍生品工具。如今，它们正被应用于股票、大宗商品及其他传统金融工具。

RWA永续掉期5月交易量达到3,470亿美元，较2025年初的2.3亿美元增长了1,472倍。仅去中心化交易所的日未平仓合约量就在7月创下45亿美元的新高。截至5月底，交易所累计交易量已达1.32万亿美元——是2025年全年总量的13倍。

市场应该是全天候的

这一快速增长的部分原因在于加密货币交易者寻求对大宗商品和AI股票等RWA的敞口。另一个推动因素是，永续合约在许多情况下是优于传统金融替代方案的产品——商品领域的期货和股票领域的期权。

使用传统交易场所的交易者在收盘后无法对事件做出反应。相比之下，永续合约全天候运行。在伊朗冲突期间，价格变动在CME重新开盘之前就已反映在Hyperliquid上的原油永续合约中——Hyperliquid是一条专为链上永续合约交易而构建的Layer 1区块链。永续合约通过简洁的界面提供了一个持续运行、高效的市场。期货和期权带有到期日、复杂的希腊字母参数和陡峭的学习曲线。永续合约在保留投机上行空间的同时，消除了这些复杂性。

Martin Lee是DWF Labs的市场洞察负责人，该公司是数字资产领域最活跃的做市商和投资者之一。

衍生品交易量总是超越现货

衍生品交易量始终超过其标的现货市场——这一规律在股票、大宗商品和加密货币领域均有体现。根据国际清算银行的数据，全球场外衍生品市场的名义未平仓合约总额超过700万亿美元，令其所参照的现货市场相形见绌。RWA正沿着同样的轨迹发展。2026年3月至5月间，Hyperliquid上的股票永续合约交易量是代币化股票现货交易量的13至20倍。

有人可能会认为交易者数量更为重要——在大多数市场中，现货在这一指标上通常领先，大宗商品是例外。数据显示，代币化股票仍拥有更大的用户基数：180,845个钱包，而股票永续合约仅有24,378个。然而，永续合约持有者以每月约33%的速度复合增长，而现货为17%。即使在现货占主导地位的领域，永续合约也正在迅速缩小差距。

永续合约创新更快

推动这一加速趋势的最重要因素是RWA永续合约所能实现的快速实验节奏。推出代币化资产比开设新的永续合约市场耗时更长，法律上也更为复杂。部署永续合约市场的便捷性为新型合成工具创造了条件——这些市场解锁了此前根本不存在的机遇。这是一个真正的从0到1的时刻。

IPO前市场是最清晰的例证。散户投资者首次得以接触最受追捧的私营公司。机构则获得了对这些公司更好的价格发现。当Cerebras于5月在Nasdaq上市时，Hyperliquid的IPO前永续合约已将其定价为354美元——与350美元的开盘价相差约1%，远比前一晚设定的185美元IPO发行价更为准确。

永续合约将主导RWA

RWA永续合约在年初仅占链上永续合约交易量的1.3%。如今这一比例已升至31%。虽然RWA正在吸纳永续合约这一点已很明显，但更令人振奋的趋势是永续合约正在吸纳RWA。

加密原生平台将始终比大型受监管的现有机构更加灵活。达到逃逸速度的链上产品会被上游采纳。Robinhood已通过立陶宛实体架构向欧洲客户提供RWA永续合约——在该地区，欧盟的MiCA框架为加密资产服务提供了比美国更清晰的规则，而美国CFTC和SEC对加密衍生品采取了更为限制性的立场。一旦这一趋势获得牵引力，其他散户券商很可能跟进。设想永续合约成为大众交易各类资产（而不仅仅是加密货币）的主要工具，并非天方夜谭。

代币化是加密货币向传统金融的第一个重大输出。永续合约是下一个。

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