RTX Corporation（纽约证券交易所代码：RTX）正受益于地缘政治紧张局势加剧、各国政府扩大国防开支背景下导弹、防空系统及其他军事装备需求的激增。这一趋势并不局限于美国：在2025年6月海牙峰会上，北约成员国承诺到2035年将国防开支提高至GDP的5%，涵盖核心国防需求和更广泛的安全投资，为武器采购提供了持久的盟友范围内的支撑。该股年初至今已上涨约9%，投资者日益将公司不断增长的国防积压订单和更强的长期需求计入股价。

飙升的国防积压订单

9月1日，美国战争部向RTX Corporation（纽约证券交易所代码：RTX）旗下的雷神业务授予了一份价值4248万美元的成本加固定费用合同，为海军空中交通系统提供技术和工程服务。工作内容包括空中交通导航与协调系统的工程和修复服务。尽管与雷神更大的武器合同相比规模不大，但该合同是在国防支出整体加速的背景下授予的。

8月17日，雷神获得一份229亿美元合同，用于加速战斧巡航导弹的生产。该协议支持战斧导弹年产量提升至1000枚以上，并包含相关支持和服务。战斧项目数十年来一直是美国海军打击能力的核心，扩产既反映了美国库存补充，也体现了对盟友海军持续的对外军售。

雷神还从导弹防御局获得了一份7.45亿美元的SM-3 IIA导弹拦截器生产合同，美国海军也向该公司授予了一份11亿美元的AIM-9X Block II导弹合同。SM-3及其他雷神制造的拦截器是美国及日本等伙伴国在地区导弹威胁日益受到关注之际重点部署的导弹防御体系的核心组成部分。

这些合同共同展示了雷神导弹与防空产品组合需求的广度，并正在充实本已庞大的积压订单。RTX第二季度末国防业务积压订单约为1190亿美元。雷神当季录得199亿美元的新订单，订单出货比约为2.4。订单出货比高于1通常意味着新订单的到来速度超过收入确认速度，从而为未来销售提供更高的可见性。

扩产计划

公司增产的决定表明管理层预计导弹和防空系统的旺盛需求将持续，而非短暂的峰值。随着美国及盟国政府补充武器库存并投资新的国防能力，这或将为RTX带来多年期的增长机遇。尤其是自2022年俄罗斯全面入侵乌克兰以来，欧洲各国加快了重整军备计划，而弹药和防空系统——雷神正是这些领域的主要供应商——一直是需求最迫切的品类之一。

关键风险：将积压订单转化为利润

RTX面临的核心问题不仅仅在于积压订单规模有多大，还在于这些订单能以多快的速度、多高的利润率转化为收入。RTX总积压订单在第二季度达到约2890亿美元。尽管这为长期收入提供了显著的可见性，但将这些订单转化为盈利性销售可能颇具挑战。

生产限制、熟练劳动力短缺和供应链中断可能制约雷神快速提高产量以满足客户需求的能力。固体火箭发动机产能及其他专用部件已被业界普遍视为导弹制造商扩大产量过程中的瓶颈。

此外还存在成本风险。雷神依赖全球供应商网络，面临关税、大宗商品价格和贸易限制的影响。如果公司无法将这些成本完全转嫁给客户，投入成本上升可能增加制造费用并挤压利润率。

这一点尤为重要，因为大型国防合同的生产周期可能很长。如果执行不力，一份合同可能带来可观的收入，但盈利表现仍可能令人失望。

对冲基金持仓与空头头寸

截至第二季度末，92家对冲基金持有RTX头寸，此前为95家。Fisher Asset Management将其持股增加3%，至约43亿美元；Point72将其头寸增加62%，至约6.2575亿美元。

空头头寸仍处于相对较低水平。截至8月14日，约1295万股RTX股票被卖空，约占流通股的0.96%，表明看跌头寸有限。

展望

RTX Corporation（纽约证券交易所代码：RTX）正进入一个政府对导弹、防空和军事现代化支出增加的时期，北约2035年支出承诺和盟友重整军备计划进一步提供了支撑。数十亿美元的国防积压订单和强劲的订单出货比为未来需求提供了充分的可见性，而扩产则可能增强公司把握全球国防支出周期、创造可观股东价值的能力。在生产与成本压力之下，公司能否将积压订单转化为盈利收入，仍是需要关注的主要变量。

披露：无。