Robinhood Ventures Fund I (RVI) 向 Crusoe 投资约 2500 万美元。Crusoe 是一家能源与数据中心公司,最初以比特币挖矿起家,此后业务重心转向人工智能基础设施。该交易于 8 月 31 日交割,是 Crusoe 规模 39 亿美元 F 轮融资的一部分,为散户投资者提供了一条无需直接持股即可获得该公司敞口的途径。这也凸显出一个更广泛的趋势:曾经用于加密货币挖矿的电力和算力,正日益被重新配置到 AI 工作负载上。

Robinhood 实际买到了什么

据 RVI 称,该交易对 Crusoe 的投后估值为 309 亿美元。据该公司公告,Crusoe 表示此轮融资是规模 39 亿美元 F 轮的初始交割,由 Atreides Management、Mubadala Capital 和 Valor Equity Partners 联合领投。Nvidia、Founders Fund 和卡塔尔投资局也与 RVI 一同参与了投资。

RVI 总裁 Sarah Pinto 表示,她的关注点更多在基础设施层面,而非单纯的 AI 模型。她形容 Crusoe 正在“构建一个独特的垂直整合 AI 基础设施资产,利用新型能源为数据中心供电”,并称其能源优先的路线是前沿公司的典型特征,投资者应当有机会参与其中。

Robinhood 董事长 Vlad Tenev 在 X 上表达了类似观点,写道 AI 底层基础设施“与模型本身同等重要”。

散户可及性是核心卖点

RVI 于 3 月 6 日在纽约证券交易所开始交易。这只封闭式基金既不要求合格投资者身份,也不设最低投资门槛,Robinhood 表示客户可以通过碎股以低至 1 美元的金额进行投资;基金详情见 Robinhood 的 RVI 页面。由于基金本身在交易所上市,持有人通过 RVI 股票的市场价格获得对私有公司的敞口,而非直接购买这些公司的股权。其投资组合包括 OpenAI、SpaceX、Stripe、Databricks、Canva,以及如今的 Crusoe。

Crusoe 交易也把 RVI 的 AI 战略进一步推向产业链上游。今年 4 月,该基金向 OpenAI 投资 7500 万美元,Cryptopolitan 当时报道称,Pinto 将 OpenAI 描述为“前沿人工智能公司之一”。Crusoe 则补上了维持这些模型运转的能源与数据中心层。

从燃气火炬到 AI 工厂

Crusoe 成立于 2018 年,最初将油田燃烧排放的天然气转化为电力,用于模块数据中心,起初服务于比特币挖矿。到 2025 年 3 月,该公司已在美国七个州和阿根廷部署了超过 425 座模块化数据中心。同年晚些时候,公司披露其比特币挖矿业务和 Digital Flare Mitigation 子公司已出售给 NYDIG,同时将重心转向为 AI 技术建设基础设施。

Crusoe 目前报告的合同总价值超过 1400 亿美元,合同总容量为 6 GW,其中 1 GW 已交付并投入运营。两个数字之间约 5 GW 的差距,是衡量 Crusoe 规模化执行力的最直观指标。

为什么 AI 正在改写挖矿的算账逻辑

Crusoe 的举动反映出挖矿基础设施定价的更广泛重估。CoinShares 的研究发现,拥有已签约 AI 或高性能计算 (HPC) 容量的上市矿企,其远期销售额平均市销率为 12.9 倍,而没有此类合约的矿企仅为 3.7 倍。超过 1000 亿美元的 AI/HPC 订单储备仅对应 11 亿美元的年化收入,这意味着其价值在很大程度上仍取决于未来的进展。S&P Global 同样记录到矿企正在改造场地以容纳 AI 和 HPC 业务。

电力是比特币挖矿与 AI/HPC 共同面临的约束。Gartner 估计,2026 年全球数据中心电力消耗将增长 26%,达到 565 TWh,其中 AI 优化服务器将占 31%。这一变化提升了那些可用于比特币挖矿以外更高价值用途的现有及已获批场地的分量。

加密资本并未消失

这一转型并不意味着资金正在全面撤离加密领域。Galaxy Research 发现,第二季度投资者向 384 笔加密和区块链交易投入了 56.83 亿美元,较上一季度增长 31%,其中后期融资占了增长的大部分。不过,AI 如今正在与加密行业争夺相同的投资资金、电力供应和场地。

Crusoe 的转型展示了这种经济格局可以变化得多快。曾经为比特币挖矿而建的基础设施,一旦被改造用于 AI,价值可能大幅提升。F 轮剩余交割能否完成,以及已签约管线多快能转化为已交付容量,将检验这轮重新定价的持久性。