随着Delta One的推出，Ripple正进一步进入股票衍生品领域。Delta One是Ripple Prime推出的一项新服务，允许客户通过私下协商的合约获得所引用资产的经济敞口，而不转移标的股份的所有权。

关键要点

• 基金可通过总回报互换获得合成敞口。
• 该服务覆盖股票、指数和数字资产。
• 客户可通过单一对手方进行跨保证金。
• Ripple Prime称其监管净资本超过10亿美元。
• 未确认XRP、RLUSD或XRPL的作用。

Ripple Prime新增美国股票互换

根据Ripple的官方公告，Delta One已正式上线，面向对冲基金、资产管理公司及其他金融机构开放。

除现有的外汇、固定收益、衍生品和数字资产服务外，该经纪业务还将提供执行、清算和融资。

“Delta One”也是银行交易台一个成熟的行业术语，通常用于提供股票、指数和其他资产合成敞口，因此这一产品名称本身表明，Ripple Prime正在进入一个长期由大型证券公司而非加密公司主导的业务领域。

Ripple Prime总裁Noel Kimmel表示：“我们推出Delta One业务是Ripple Prime的重要进展，也是对我们所打造平台的自然延伸。”

Kimmel称，此次扩张反映了市场对跨资产经纪服务的需求。Ripple尚未披露上线时可用的具体股票、指数或加密货币，客户名称、交易量和定价也未公开。

Delta One与总回报互换的含义

“Delta”用于衡量当标的资产价格变动时，衍生品的响应程度。Delta One产品的delta约为1，因此在融资成本和合约调整之前，其价值应大体跟随所引用资产的走势。

总回报互换，通常简称为TRS，是在双方之间转移资产经济回报的合约。投资者获得价格变动和适用收益，同时支付约定的融资利率，并在资产下跌时承担损失。

这些合约在场外交易，而不是在交易所交易，因此融资利率、重置日期和抵押安排等条款由双方直接确定，而非由挂牌场所标准化。

例如，如果某基金希望获得1000万美元的美国股票指数敞口，而该指数上涨5%，该基金在融资成本之前将获得50万美元的毛收益。如果标的股份支付股息，基金可根据合约获得其经济等价物。如果指数下跌5%，基金则需承担50万美元的跌幅以及约定的融资支付。该基金不会获得与标的公司相关的股东投票权。

这一结构也不同于代币化股票。正如我们对代币化股票运作方式的分析所示，有些代币以托管持有的股份为支撑，而另一些则仅提供合成价格敞口。Delta One使用的是传统衍生品合约，而不是发行某只美国股票的链上表示。

为什么跨保证金是该服务的核心

Ripple的主要实际卖点是跨保证金。经纪商不必对每笔交易分别分配抵押品，而是可以评估客户整个投资组合的综合风险。

某基金可能持有科技股做多互换、宽基指数空头、外汇对冲以及数字资产敞口。如果其中部分风险彼此抵消，那么从投资组合层面进行计算所需的抵押品，可能少于多个独立保证金账户的要求。

任何减少幅度都取决于头寸的方向、波动率、流动性和相关性。跨保证金可以提高资本效率，但并不会降低每位客户的抵押品要求。

通过单一对手方操作也可能简化报告、融资和抵押品转移。同时，这也会将更多敞口集中在该公司身上，使其财务实力和运营控制更为重要。

这种集中风险在该类产品中已有先例。2021年，Archegos Capital Management这家家族办公室通过总回报互换建立了大规模杠杆头寸，在未能满足追加保证金要求后，给包括瑞士信贷和野村在内的银行造成了数十亿美元损失。该事件被广泛视为对手方违约时，互换仓位如何迅速传导损失的典型案例。

Ripple表示，支持的头寸可全天候进行跨保证金处理。这里指的是经纪基础设施，而非美国上市股票的持续流动性，因为其定价仍主要依赖既定的市场交易时段。

该公司还将其模式描述为“无冲突”，因为其业务聚焦清算和融资，而不是与自营交易或做市业务并行运作。Ripple尚未公布进行价格或执行比较所需的数据，因此无法验证该说法与现有银行交易台相比的优势。

Hidden Road为Ripple进入主经纪业务提供了路径

Delta One建立在Ripple以12.5亿美元收购Hidden Road的基础之上。Hidden Road是一家多资产主经纪商，原本已在传统市场和数字市场开展业务。

Ripple于2025年4月宣布这笔收购，并于10月完成，随后Hidden Road更名为Ripple Prime。根据Ripple当时的数据，被收购业务每年为300多家机构客户清算约3万亿美元。

因此，这项新服务是在扩展一个已在运营的经纪平台，而不是从零开始创建股票衍生品业务。

Ripple表示，Delta One由超过10亿美元的监管净资本支持。净资本对资产负债表能力很重要，因为主经纪商需要为客户头寸提供融资、管理抵押品，并履行合同付款义务。

8月，Ripple Prime完成了一笔2.75亿美元的高级无担保票据私募。该票据获得KBRA的BBB评级，募集资金用于受监管实体内的营运资金和一般公司用途。

此后，Ripple又从Neuberger Specialty Finance管理的基金获得了2亿美元债务融资。Ripple表示，这笔融资将扩大其为传统和数字市场客户提供融资的能力。

这些额外资源有助于支持增长，但并不能消除交易对手风险。客户仍需审查每份合约背后的法律实体、抵押安排、净额结算权利，以及在对手方遭遇财务困难时资产将如何处理。

Delta One对XRP和RLUSD意味着什么

纳入数字资产，可能有助于基金在同一保证金框架下管理加密资产和传统头寸。不过，Ripple尚未披露将支持哪些加密货币。

该公告也未赋予XRP、RLUSD或XRP Ledger在Delta One执行、抵押或结算流程中的角色。

Ripple此前已为获批机构开发了发行和赎回RLUSD的基础设施，正如我们在Ripple Mint相关报道中所说明的那样。该稳定币也被用于部分主经纪产品的抵押品，但Ripple并未将这一确认延伸至Delta One。

该公告没有提供任何机制说明服务费用如何流向XRP持有者。若要建立直接关联，Ripple需要在产品中明确XRP、RLUSD或XRPL的具体作用。

实际使用将提供下一步证据

仍有若干细节值得关注：

• 支持哪些股票、指数和数字资产？
• 适用哪些融资利差和保证金要求？
• 哪个法律实体签署并结算这些合约？
• 哪些基金正在使用该服务，规模如何？
• RLUSD或XRPL是否最终会支持抵押或结算？

已公开的客户名称、持续互换交易量和披露的融资活动，将显示机构是否正在将有意义的股票衍生品业务转移到Ripple Prime。目前，Delta One扩大了Ripple的机构产品范围，但尚未确认XRP的直接采用。

本文仅供信息参考，不构成财务或投资建议。