红海中断重塑全球石油流向，大西洋盆地原油开始发挥作用

石油与公司新闻 — 2026年8月6日

红海中断已收紧迪拜定价并重新打开西向东套利路线，同时CPC管道停运使地中海市场减少约800 kbd。中东运输咽喉和黑海主要出口路线同时中断，正在同时收紧亚洲和地中海市场的原油供应——这一组合迅速将全球平衡从仅数周前观察到的供应过剩状态转变。即期DFL（装船价差）预计将继续获得支撑，不过若沙特原油经SUMED管道西调，欧洲可能获得一定缓解。目前亚洲对米德兰原油提供更优的纸面经济性，实物流向预计将开始响应。

交易建议

• 看多迪拜M1-M3： 红海中断正在延迟沙特交付，令即期替代成本保持高位。
• 看多即期DFL： CPC停运使地中海市场减少约800 kbd，而潜在的沙特分流仅能部分弥补缺口。

中东与亚洲：红海封锁将大西洋原油东引

曼德海峡液体油轮通行量已降至每日八艘，远低于通常的三十艘，因红海袭击上周加剧。这实际上关闭了一条运输约3 mbd阿拉伯原油的航线——这是海湾产油国通过苏伊士运河连接欧洲炼厂的最短海运通道。即期供应的流失正反映在相对定价中，布伦特-迪拜价差扩大至约$7/bbl，穆尔班现金价差达到约$15/bbl——高于一周前的$5/bbl。迪拜结构的收紧表明亚洲买家可获得的即期中东原油日益稀缺。

重新定价已在纸面上重新打开西向东套利，米德兰9月装船目前比穆尔班低约$9/bbl，接近3月最后见到的水平。这一折价能持续多久部分取决于美国墨西哥湾。天气风险可能收紧产量并强化米德兰价差，而库欣低库存限制了WTI同时供应欧洲和亚洲市场的能力。霍尔木兹海峡中断的再度出现以及胡塞武装对东行延布原油流量的干扰，也指向更紧张的大西洋VLCC基本面。

更大的成本在于改道造成的低效。更长的航程、船对船（STS）转运以及受限的红海通行，增加了时间和运费支出，许多亚洲炼厂可能倾向于避免。这一动态应将更多拉丁美洲原油东引，巴拿马运河通行量在可行之处上升。迪拜M1-M3应继续获得支撑，而TD22运费应在足够运力抵达美国墨西哥湾之前找到底部。停火仍是明显的下行风险；若未实现，即期迪拜看起来仍然太重要而不容忽视。

大西洋盆地：CPC收紧，沙特原油可能西调

红海中断可能重塑大西洋盆地流向。保险公司正在取消承保，而地中海船东正在对苏伊士以东航程要求高额溢价。通常运往亚洲的沙特原油可能改为经艾因苏赫纳和SUMED管道转向地中海，在CPC装船中断减少约800 kbd含硫原油之际增加供应。CPC管道——哈萨克斯坦的主要出口动脉，将包括田吉兹和卡沙甘在内的里海油田原油输送至黑海新罗西斯克码头——承担哈萨克斯坦绝大部分石油出口，其中断令地中海含硫原油供应在欧洲炼厂已与亚洲争夺大西洋原油之际暴露缺口。

在CPC原油仍被困期间，含硫原油等级应保持坚挺。约翰·斯维德鲁普价差本周上涨约$4/bbl，使大西洋替代品更具竞争力。安哥拉含硫原油和圭亚那原油目前比约翰·斯维德鲁普低超过$7/bbl，非常适合以柴油为主的炼厂。强劲的利润率使买家能够切换原油等级而非削减加工量。较重的拉丁美洲原油应继续东行以替代中断的中东供应，而欧洲继续拉取米德兰作为较轻的调和原料。尼日利亚轻质低硫原油也可能获得支撑，尽管通过SUMED的额外沙特原油应限制西非价差的上行。

不到一个月前观察到的供应过剩已基本消失，但该盆地并非全面短缺。CPC收紧正在制约即期供应，而沙特改道提供了最明确的潜在对冲。新罗西斯克快速重启将软化含硫原油价差，但黑海保险和运费成本上升应使CPC在装船恢复后仍缺乏竞争力，使即期DFL保持支撑。

美洲：运费决定米德兰的下一个归宿

米德兰正被两个方向拉扯，但运费经济性将决定其在何处消化。9月NWE（西北欧）套利仍以$1.50/bbl的幅度关闭，即便北海定价走强。TD25运费上涨$1.89/bbl至$7.47/bbl，因欧洲锁定了大西洋原油，但在当前费率下大部分价值归船东而非美国生产商所有。

亚洲正成为更强的替代选择。随着穆尔班飙升，米德兰东向套利改善了$15/bbl，使其竞争力提高$9/bbl。美国墨西哥湾天气是主要不确定因素：海上产量损失将支撑米德兰价差，而炼厂故障可能释放更多原油用于出口。但任何装船码头的中断都将延迟该响应，使实际船货安排落后于纸面套利。

下一步走向取决于运费是否在原油价差重新定价之前回落。鉴于阿芙拉型油轮供应充足且苏伊士型油轮日益具有竞争力，TD25应难以进一步上涨，因此较低的费率可能重新打开NWE路线。TD22尚未上涨，但亚洲买盘可能在足够空载运力抵达美国墨西哥湾之前恢复，为VLCC运费建立底部。

WTI不可能长期对穆尔班和北海原油同时保持低价。调整应通过更强的MEH和米德兰价差或更窄的WTI-布伦特价差来实现。目前，亚洲提供更优的纸面经济性，而欧洲仍是实际货物交付更可靠的目的地。

来源：Kpler