据路透社对经济学家的调查显示，印度央行预计本周将维持利率不变，这与许多全球同行形成分歧，尽管与中东持续战争相关的油价上涨，通胀仍处于其舒适区间内。

路透社调查的72位经济学家中有68位预测，印度储备银行六人货币政策委员会将在周三维持利率不变，尽管其可能采取更为鹰派的立场。印度作为世界第五大经济体和新兴市场投资者情绪的风向标，迄今为止避开了紧缩浪潮，尽管其与更早行动的同业竞争相同的全球资本池。这一决定将使印度与欧洲、澳大利亚、印度尼西亚、菲律宾、新加坡、韩国和南非的央行区分开来，这些央行自五个月前美以对伊战争开始以来均已上调基准借贷成本。美联储和日本央行同样维持利率不变。

印度的分歧使卢比承压，因为该货币近期的压力被明确归因于与主要经济体利差未能扩大——这是吸引外资的一个重要因素，而政策措施尚未完全弥补这一短板。

6月零售通胀加速至4.38%，17个月来首次超过印度储备银行4%的目标，但仍处于央行用于管理短期供应冲击的2%–6%容忍区间内。剔除波动较大的食品和燃料价格的核心通胀仍维持在4%附近。食品在印度消费者价格指数中占有异常大的权重——约占篮子的45%——这意味着受季风影响的农作物减产或全球大宗商品冲击可能导致总体数据大幅波动，但未必表明更广泛经济中出现需求驱动的过热。

花旗首席印度经济学家Samiran Chakraborty表示，尽管核心通胀和潜在通胀略有上升，但仍处于印度储备银行的舒适区间内，因此2026年加息的可能性不大，除非核心通胀持续高于4.5%。

印度储备银行行长Sanjay Malhotra上周接受《印度教徒报》旗下BusinessLine报纸采访时表示，燃料价格上涨传导至更广泛通胀的迹象仍然有限，但央行5月份的一项调查显示通胀预期正在上升。6月批发通胀攀升至9.87%。

Axis Bank经济学家Tanay Dalal表示，货币政策委员会可能会调整措辞，承认通胀走强和未来政策行动的风险，同时保持依赖数据的方法，并预计印度储备银行将维持中性立场。Dalal表示，批发价格中可见的压力可能会在三到四个月的时间内传导至消费通胀，并补充说，虽然货币政策委员会或许能够暂时忽略通胀走稳的初步迹象，但持续上升与通胀预期攀升相结合可能逐步缩小央行的灵活空间。

反映这些预期的是，利率掉期市场正在定价未来12个月约75个基点的紧缩幅度，表明交易员预期印度储备银行的灵活性将随时间推移而收窄。

卢比在6月政策会议前跌至历史低点，曾引发以加息捍卫货币的呼声，这一路径类似于印度尼西亚和菲律宾所采取的做法。然而，印度储备银行选择了替代措施，包括取消外国持有者对印度政府债券的资本利得税，以及为非居民印度人提供更优惠的美元存款计划。这些举措吸引了近400亿美元的资金流入，并引发了卢比的短暂反弹，但随着海湾地区重新爆发冲突推动油价再次上涨，该反弹已经消退。

Natixis新兴亚洲高级经济学家Trinh Nguyen表示，卢比的压力可能会持续，直到央行提高利率，因为这样做将扩大与主要经济体的利差，并增强印度资产对外国投资者的吸引力。Nguyen表示，与同等评级市场相比，从实际收益率角度来看，印度并非最具吸引力的选择，并补充说，虽然印度储备银行本周不太可能加息，但等待的时间越长，最终越有可能被迫收紧政策。

卢比和对利率敏感资产的核心风险在于，延迟加息会使印度在此期间更容易受到新一轮石油驱动的货币压力的冲击，尽管目前核心通胀仍然受控。