Raydium是Solana上最大的自动化做市商（AMM）之一，已推出一款专为合规资产交易设计的许可制AMM。该新产品在Raydium现有公共流动性池的基础上，增加了一个受访问控制的交易场所。

许可制AMM是一种参与受到限制的自动化做市商。流动性池不允许多任何钱包自由交易或提供流动性，而是通过访问控制来限制可交互的对象。Raydium通过其在X上的官方频道发布了该产品，将其定位为Solana上需要受控市场准入资产的基础设施。

此次发布建立在Raydium成熟的流动性池设计之上。该协议的恒定积做市商（CPMM）记录在其技术账户参考文档中，其中描述了管理流动性池创建和配置的链上账户。许可制变体利用了相同的AMM基础架构，同时增加了对参与的限制。

许可制对合规资产交易的意义

无许可AMM与许可制AMM之间的区别是本次发布的核心。标准的Solana DEX流动性池默认开放——任何人都可以在没有任何审查的情况下兑换代币或提供流动性。许可制流动性池颠覆了这一假设，要求在授予访问权限前具备某种形式的参与者资格。

正是这一结构性差异使该模型与合规敏感型业务流相关。当某项资产附带关于谁可以持有或交易它的监管或政策义务时，开放式流动性池无法轻易满足这些约束。访问控制使交易场所能够在满足此类要求的同时，仍使用驱动链上交易的自动化做市商机制。该模型与业内更广泛的机构级DeFi探索相呼应，发行方和运营方已探索了门控流动性池、白名单金库和身份验证通道等机制，以将受监管资本引入链上。

其代价是开放性。限制参与缩小了合格交易者的范围，并可能降低使公共DeFi具有吸引力的可组合性。这属于市场结构问题而非法律建议：某个许可制流动性池是否满足特定司法管辖区的规则，取决于访问控制的实施和执行方式。

此次发布如何融入Solana的链上金融体系

将该交易场所构建在Solana上，使其置身于一个已挤满高交易量去中心化交易所的生态系统之中。该链的流动性格局竞争日益激烈，众多DEX争抢交易量。Raydium本身按总锁定价值和兑换交易量持续位列Solana顶级DEX行列，这使此次发布在网络交易基础设施中具有一定影响力。合规导向的流动性池代表了一种不同的访问模式，而非又一个面向零售用户的场所。

这一区别对于代币化或受政策限制的资产可能具有重要意义。例如，Superstate曾描述过在DeFi中使用AMM进行代币化股票交易，说明了许可制流动性池旨在服务的更广泛的受监管工具类别。代币化现实世界资产领域已在多个区块链上扩张，发行方将国债、信贷和股票的链上表示形式引入市场，形成了一个可能需要受访问限制的交易场所的工具管线。Raydium的交易场所最终是否会吸引此类资产仍是一个前瞻性问题，而非已确认的结果。

Solana是一个相关视角，因为该产品原生于此链，且该网络的稳定币和结算基础不断扩大，Circle已在Solana上增发了额外的USDC。更深层的链上美元流动性是任何合规导向型交易场所的支撑条件。

许可制模型的优势与权衡

许可制模型的潜在优势集中在控制能力上。门控参与使运营方能够更清晰地监督交易参与者，这有助于合规对齐并降低对不合格对手方的风险敞口。治理和访问通常通过特权角色进行管理——Raydium在其管理员与多签安全概览中记录了这一模式。

其局限性也与这些优势相对应。更窄的参与范围意味着潜在的流动性可能比完全开放的流动性池更浅，而开放性的降低可能限制其他协议与该场所的自由集成。对于DeFi用户而言，实际问题是受控访问是否值得以失去无许可可组合性为代价。随着该产品投入使用，机构流动性提供者和受监管发行方如何回应Solana上的许可制链上交易场所将是一个值得关注的指标。

在报道时可获得的材料中，Raydium尚未发布关于该许可制AMM的更多运营细节。

来源：CoinCu