来自美国经济分析局的最新GDP报告引起关注的，并非其增长数据，而是其中蕴含的通胀数据。虽然"实际"GDP增速低于大多数经济学家的预期，但报告中反映的通胀率却明显偏高。

GDP平减指数——追踪整个经济体（包括消费者、企业和政府）通胀的指标——在第二季度年化飙升6.3%。未根据通胀调整的"当期美元GDP"增长了7.9%。但经通胀调整后，根据BEA数据，"实际GDP"仅增长1.5%。(Wolf Street)

平减指数与更广为人知的消费者价格指数不同，它涵盖所有国内生产活动的价格变动——包括政府支出、企业投资和出口——而不仅是一篮子消费品和服务。这使其成为BEA最全面的单一经济体通胀衡量指标。

"平减指数"是美国经济分析局从原始GDP增长中减去的百分比比率，用以剔除通胀对GDP的虚假贡献。由于GDP以美元而非商品和服务产出单位衡量生产，平减指数的作用是分离出真正的国内生产。从数学上看，为消除价格驱动增长而减去的数值，总是小于推高价格所需的百分比增幅，因为它是从更大的基数计算的。乍一看，扣除6.3%与实际通胀状况是一致的。

即使1.5%的实际GDP增速准确无误，按历史标准衡量也代表增长疲弱。在大衰退至疫情之间的年份（即排除衰退期），季度GDP平均增速为年化2.5%。包含衰退期在内的20年季度GDP平均增速为年化2.2%。初始GDP数据也经常在后续报告中被下修，因为本次发布的是初步估算——即BEA将发布三个版本中的第一个，每个版本都将纳入更完整的源数据。

高于趋势的通胀叠加低于趋势的实际增长，这种组合呼应了20世纪70年代大部分时期出现的滞胀模式——在那个时期，类似的持续性通胀尽管GDP头条数据为正，却侵蚀了购买力。

值得注意的是，第二季度通胀数据涵盖的时期包括燃料价格——及其背后的原油价格——下降的阶段，作者将此描述为特朗普政府下一次失败的停火倡议。尽管能源成本暂时回落，平减指数仍录得大幅上升。

债券市场主导利率预期

在最新的联邦公开市场委员会会议之后，债券收益率显著变动，表明债券市场并不相信通胀将维持在当前水平。市场似乎在独立于美联储行动，自行承担利率预期的重任，为可能更高的通胀做准备。

Kevin Warsh在FOMC会议后多次发言表示，债券接管这一角色正是他所期望的——据作者称，这一立场在近期的美联储沟通中是前所未有的。市场分析师普遍将债券市场的剧烈反应解读为Warsh会议的失败。然而Warsh有不同的表述，他表示希望看到美国经济回归到由市场执行设定利率以遏制通胀的实际工作，而非依赖美联储。

前瞻指引——即通过释放未来政策信号来引导市场预期的做法——自2008年金融危机以来一直是美联储的核心工具，当时央行利用它将利率锚定在接近零的水平长达数年。据报道，Warsh拒绝继续这一做法，标志着与伯南克、耶伦和鲍威尔时代方式的背离。

根据Warsh所述的愿景，美联储将退出数十年的市场干预，仅在市场未能在需要更高利率时未能提高利率时才介入。一些观察人士认为，债券价格的暴跌——以及相应的收益率飙升——证明市场对Warsh控制通胀的能力缺乏信心。然而，Warsh将这一反应描述为市场参与者正在觉醒，认识到美联储有意让市场自我修正——正如资本主义体系在监管者不持续干预时应能做到的那样。

据报道，Warsh指出，通过拒绝提供前瞻指引，他正在迫使市场参与者独立评估状况，而非基于美联储信号下注——他认为这种动态已将股市变成赌场，并使债券市场变得懒散。如果Warsh所描述的情况得以实现，回归基于市场的利率环境可能会经历波折。

作者David Haggith是The Daily Doom的出版人兼主编，该平台是一个无党派的每日经济、社会和政治新闻聚合平台，汇集来自全球各地的新闻来源。

来源：GoldSeek