Kalshi 与 Polymarket 迎接 11 月中期选举，7 月合计月交易量突破 500 亿美元——是 5 月的两倍多——这将是有史以来第一次，两大平台在完全合法的筹备期内迎来美国重大投票。

前《Meet the Press》主持人 Chuck Todd 将于 10 月 22 日至 23 日、即 11 月 3 日投票前两周，在纽约主持 NEXTPredict 峰会。他表示，他想探讨民调机构与预测市场之间相互依赖的程度，以及市场对政治是否健康。

这一时刻与上一次总统选举周期形成鲜明对比。2024 年，选举合约在美国仅在总统投票前一个月才合法化。这一次，Kalshi 政治增长主管 Benjamin Freeman 告诉 CNBC，"这次有长得多的筹备时间。"

规模远超以往

两大平台到达 11 月 3 日投票时，规模已远超 2024 年。据 Pew Research Center 的分析，两家交易所合计月交易量从 5 月的 260 亿美元增至 7 月的 530 亿美元，翻了一倍多，主要由体育类驱动。Pew 发现，政治类只占其中一小部分，Polymarket 今年月均约 20 亿美元，Kalshi 则不到 3 亿美元。即便如此，据 CNBC 报道，截至 7 月，关于哪个政党将赢得众议院和参议院的合约交易额已超过 3000 万美元。

监管背景也发生了变化。美国商品期货交易委员会（CFTC）曾禁止 Kalshi 上架关于哪个政党将控制国会的合约，认定其涉及"博彩"，并在 2024 年提出一项将选举合约归类为博彩的规则。该于 2 月撤回了该提案，并于 6 月 10 日发布了针对事件合约的拟议"结构化框架"，在该框架下选举将不被视为博彩，据国会研究服务处的分析。CRS 指出，该提案还认为，通过"汇聚群体智慧"，事件合约可以产生比其他预测方法更可靠的信息。由于该框架仍是一项提案，11 月投票将在选举合约相关规则尚未确定的情况下进行。

Kalshi 于同月推出了 Midterms Hub，将交易者对各选区的赔率与民调平均值并列呈现——这一布局以缩影的形式呈现了 Todd 计划在纽约探讨的民调与市场对比。

民调机构对阵预测市场

Todd 曾担任 NBC News 政治总监，他是 NEXTPredict 峰会的官方主持人。主办方还邀请了 CNBC 记者 Contessa Brewer 和 CNN 高级记者 Marshall Cohen 参与中期选举相关环节，让在职记者与交易所代表同台亮相。

在 9 月 18 日的一次采访中，NEXTPredict 联合创始人 Pierre Lindh 问 Todd 希望在峰会上了解什么，Todd 将核心问题概括为"民调机构对阵预测市场"。

"他们彼此需要到什么程度？彼此影响又到什么程度？"Todd 说。他还想知道交易中有多少是对冲，有多少是娱乐。"对此我持开放态度。政治受到这样的市场影响，对政治来说是健康的，还是会催生一类不同的政客？"

对于某些选区，他已经转变了看法。关于得克萨斯州参议员选举——民主党人 James Talarico 对阵共和党人 Ken Paxton——他说："在这件事我站在预测市场一边。如果 Talarico 输了，我会比他赢更感到意外。"

"如果我要给预测市场上的参与者提建议，那就是特朗普选民的关注时间比民主党选民晚得多,"Todd 补充道。"我见过太多 9 月的乐观情绪淹没在 10 月的现实之中。"

薄弱的国会市场

流动性仍是薄弱环节。事件合约的价格以美分报价，实际上就是隐含概率，因此即使很小的变动也意味着某选区表面胜算的显著变化。反腐败数据集体（Anti-Corruption Data Collective）在与 CNBC 分享的研究中发现，一笔 3500 美元的投注——联邦法律规定的个人竞选捐款上限——就能使 97% 的中期选举相关市场变动 5 美分或以上。"大多数国会市场如此薄弱，说明纠正价格所需的活跃交易往往根本不存在,"该机构联合主任 Michael Hornsby 说。

"在任何流动性充足的市场中，错误定价就是地上的免费钞票,"Kalshi 发言人 Dani Lever 说。

机构兴趣正在增长。摩根士丹利 Counterpoint Global 研究了超过 7200 万笔 Kalshi 交易，发现价格与实际结果高度吻合，Decrypt 报道。Lindh 说，银行研究部门想知道，市场赔率是否比民调更能准确解读世界。

摩根士丹利将在峰会第二天主持一场关于机构资本的圆桌讨论，预计约有 2500 名与会者。当天上午，Todd 将主持题为"谁决定中期选举：民调、模型还是市场？"的环节，嘉宾包括哥伦比亚大学教授 Rajiv Sethi、Decision Desk HQ 首席选举分析师 Geoffrey Skelley 和 PredictIt 首席执行官 John Phillips。该圆桌将比较民调、模型和预测市场各自在何处失效——以及当 11 月 3 日结果开始出炉时，应相信哪种信号。