预测市场正走向一场法律清算。这类平台允许用户买卖根据现实世界结果——选举、经济指标，以及越来越多的体育赛事——进行赔付的合约，其正处于金融交易所与博彩公司之间的灰色地带，而这恰恰是这场争斗的核心所在。美国商品期货交易委员会（CFTC）与各州监管机构正围绕由谁来监管这些快速发展的平台展开激烈博弈。据拥有近 20 年行业经验的预测市场高管 Flip Pidot 表示，这场冲突可能迫使最高法院在明年年底之前解决这一问题。

“当你面临一场高风险的政府间冲突，像 CFTC 这样的联邦监管机构的立场与绝大多数州总检察长针锋相对……那就可能引起最高法院的关注，”PredictIt 首席战略官 Pidot 向 Fortune 表示。Pidot 本周在纽约市举行的一场预测市场活动上首次发表了上述言论。PredictIt 与该委员会也有自己的历史纠葛：CFTC 于 2023 年采取行动，欲撤销允许该平台运营的不行动函，随后一家联邦上诉法院推翻了这一撤销决定。

不断扩大的司法之争

今年四月，美国第三巡回上诉法院在 Kalshi 与新泽西州的纠纷中裁定支持 Kalshi——这家总部位于纽约的交易所已在 CFTC 注册。法院认定，联邦商品法在该平台合约问题上凌驾于该州博彩法之上。这一裁决维持了下级法院允许 Kalshi 继续在该州运营的判决。

然而，多起待决案件可能产生对各州监管机构更为有利的裁决。今年早些时候，第九巡回上诉法院一个合议庭就内华达州针对事件合约平台执行其博彩法的行动听取了辩论；法官们对三家预测市场公司提出的论点似乎持怀疑态度。过去两个月里，Kalshi 还就纽约和康涅狄格州联邦法官作出的不利裁决向第二巡回上诉法院提起了上诉。

只要这些上诉法院中有一家在各州与 Kalshi 的对抗中支持各州，就会形成巡回法院之间的判决分歧，很可能促使最高法院介入。Pidot 预计这一情况最早将于十一月出现；如果最高法院决定受理此案，裁决很可能于明年六月作出。

这场法律角力正值预测市场过去两年在美国迅速扩张之际——Kalshi 以及基于加密货币的 Polymarket 等平台在 2024 年总统大选前后吸引了数十亿美元的交易。在特朗普政府治下，CFTC 对这些平台采取了更为宽容的立场，主张在 CFTC 注册交易所交易的事件合约属于其专属管辖范围。Kalshi 于 2025 年初开始上线体育合约后，摩擦随之升级：各州予以反击，主张与体育挂钩的合约等同于无照博彩——在严重依赖博彩收入的州，这一问题的利害关系尤为重大。

经济利害

预测市场律师、Troutman Pepper Locke 律师事务所合伙人 Stephen Piepgrass 认为，除了巡回法院分歧之外，其他因素也使最高法院对预测市场监管争议进行复审几乎不可避免。

其中之一是：这场争议引发了宪法问题。2018 年，最高法院在 Murphy v. NCAA 案中裁定，联邦政府不得阻止各州允许体育博彩，因为这样做违反了第十修正案。该判决允许各州自行决定是否以及如何监管体育博彩。由于预测市场合约与体育投注相似，各州主张 CFTC 正在剥夺它们的监管权力。作为回应，CFTC 表示《商品交易法》赋予其对掉期和期货合约的独家权力，从而优先于各州法律。

预测市场的快速增长也抬升了经济利害，可能引起最高法院的关注。这些平台威胁到赌场等成熟的博彩行业，并冲击严重依赖博彩收入的原住民经济。与此同时，越来越多的企业和机构正在探索将预测市场作为对冲风险的金融工具。

“这是许多美国人心头最关注的问题……它对经济有着巨大的潜在影响，而我们才刚刚触及表面，”Piepgrass 说。

本文最初发表于 Fortune.com。