被 Galaxy Research 称为 Robinhood Chain 上领先 Launchpad 的 Pons，其日交易手续费从 8 月 20 日的约 25 万美元攀升至 9 月 5 日的 1,140 万美元，随后到 11 月初回落至约 25 万美元。Galaxy 在一份11 月 6 日的图表简报中记录了这一完整的涨跌周期，而来自 DefiLlama 的月度数据以及 Pons 自身的欧盟监管备案文件则补充了该图表未呈现的细节。

日数据回到起点

Galaxy 将 Pons 描述为该网络上领先的 Launchpad，其数据显示日手续费在 8 月 20 日约为 25 万美元，9 月 5 日达到 1,140 万美元。到 11 月初，这一数字已基本回到起点。该公司认为整个周期不足三个月，并将其作为投机资金在关注度转移后如何迅速撤离的案例研究。

Pons 是一个独立项目。其在官网声明与 Robinhood Markets 无任何关联，但它运行在 Robinhood 于 7 月推向主网的链上，该公告还涉及股票代币和智能代理交易。其 9 月的峰值与当时Coindoo 报道过的全网络手续费激增同期出现，在那轮行情中该链的收入位居各主要公链之首。

峰值数据本身需谨慎看待。DefiLlama 公布的 Pons V2 统计方法是在分级池资金被划走时记录手续费，因此单日数据可能包含此前交易产生的手续费。这限制了 1,140 万美元这一数字本身的说服力。完整月份的数据在很大程度上消除了这种时间错位，因此是更可靠的比较基础。

10 月数据显示跌势持续了整整一个月

经 11 月 8 日核对的 DefiLlama 合并的 Pons V1 和 V2 数据证实，跌幅持续了整个月。百分比变化由 Coindoo 根据未取整的总额计算。按月份天数调整后结果几乎相同：日均手续费从 9 月的约 460 万美元降至 10 月的 54.06 万美元，跌幅为 88.2%，因此 10 月多出的一天影响甚微。

下滑态势还延续到了 10 月底之后。Galaxy 11 月初读到的约 25 万美元日手续费不足 10 月日均水平的一半。这两项数字来自不同的数据提供商，因此差距的具体幅度仅供参考，但其方向与 Galaxy 所描述的完整涨跌周期一致。

Pons 在缩小的蛋糕中占更小的份额

DefiLlama 统计 9 月手续费中约 17% 计为 Pons 收入，10 月这一份额约为 15%。手续费池缩水，平台在剩余部分中的分成也随之缩减。

Pons 每笔交易手续费的分配遵循固定结构。根据其 MiCA 白皮书（即发行方根据欧盟《加密资产市场》框架发布的披露文件），Pons 保留 30% 的交易手续费，并将其中 80% 用于购买和销毁 PONS。可选的 V2 创作者税费在此之外，归创作者所有。根据 DefiLlama 的统计方法，为自己的代币开启回购的创作者会将所得份额的一半投入回购。

两个月的收入份额均远低于上述协议分成比例。DefiLlama 的统计方法指出两个原因：V2 交易的创作者税费虽计入手续费，但全部归创作者所有；且标准分成比例适用于大多数池，而非全部池。月度总额无法显示从 17% 降至 15% 究竟源于哪一项。

这一分成结构也显示出收入中留在公司手中的部分有多小。将白皮书中的回购分配比例套用于 DefiLlama 的收入数据，9 月约有 1,870 万美元用于购买 PONS，10 月约为 200 万美元。留给 Pons Labs 的分别约为 470 万美元和 50 万美元。这些均为估算值：收入项中还包含回购分成之外的小额单次发行收费，且备案文件允许团队变更代币特性。

Pons Labs 在同一份白皮书中自称财务稳健且盈利。该公司于 9 月 23 日（接近手续费峰值）获马耳他监管机构备案受理，并于 10 月 22 日（早于 10 月完整数据出炉）发布。按上述估算，公司 10 月自身所得约为 9 月的十分之一。

PONS 持有者与手续费仅有一条纽带

备案文件将 PONS 描述为一种无投票权、无治理职能、无实用功能的 memecoin。持有者仅能获得社区论坛访问权限，别无其他。他们与 Pons 交易收入之间的唯一联系是回购销毁机制，即所购代币被发送至无法取回的销毁地址。截至备案日期，固定 10 亿枚供应量中已有超过 30% 被销毁。

这使得 10 月的收入数据与持有者直接相关。上述估算的回购预算在一个月内缩水近 89%，与收入走势一致，这也减缓了供应量减少的速度。Galaxy 报告称，PONS 市值一度超过 6 亿美元，后回落至约 1.2 亿美元，但未注明峰值的具体日期。

销毁机制使这一比较变得复杂。市值等于价格乘以流通供应量，因此市值下跌的部分原因可能是代币数量减少，而非仅仅是价格下降。白皮书还申请自 10 月 23 日起在欧盟平台进行交易，列出了包括 Kraken 和 OKX 在内的目标平台，但未确认上线事宜。其风险章节将代币的长期价值与 Launchpad 的采用情况挂钩。

手续费数据无法揭示的信息，以及值得关注的数字

手续费下降可能源于交易者减少、交易规模缩小或频率降低，或计价资产价值下跌。DefiLlama 以每个池的计价代币记录 V2 手续费，通常是 wrapped ether（一种跟踪 ETH 价值的代币），因此 ETH 价格的波动也会影响美元总额。要区分这些原因，需要追踪 8 月至 9 月激增期间交易的钱包并统计有多少回流，还需核查剩余手续费是否主要由少数地址产生。这些数据并未出现在本文引用的公开仪表盘中。

业务缩小并不意味着业务消亡。分级池在发行日之后仍持续产生兑换手续费，因此收入并不依赖于新代币的持续供给。按 Galaxy 11 月初的费率，一个 30 天的月份将产生约 750 万美元手续费。

这一数字构成了检验标准。DefiLlama 的 11 月总额将在月底结束后公布，届时将验证哪种判断成立。若结果接近 750 万美元，则表明 11 月初的水平即为平台的企稳点；若远低于此，则意味着贯穿 10 月的跌势延续到了第三个月。