大卫·哈吉斯称，计划中的PCE调整或将压低官方通胀数据

David Haggith

根据这篇评论文章，在特朗普新任命的美联储主席凯文·沃什的领导下，美联储正准备让其通胀指标更易于管理。沃什已经组建了一个顾问小组，试图找到一种方法，让美联储的目标指标比现在更稳定地显示较低通胀。

这也许会让数据看起来更好看，但同时也会让美联储更容易实现一个自五年前失准以来一直未能达到的目标。当时，杰罗姆·鲍威尔持续降息并购买国债，以在他称为“暂时性”的通胀时期创造更多货币。在作者看来，美联储反而应被缩减为单一职责，即维护货币稳定，并将“稳定”定义为零通胀。

文章认为，沃什的做法是直接修改指标本身，使其给出略微更有利的读数。作者称，该通胀指数本就低估了价格压力，这也是为什么尽管官方数据仍显示实际GDP温和增长、通胀也只算温和，美国人却对经济下行感到愤怒。

文章称，政府和美联储认可的经济数据显示，通胀再次上升，而独立数据则表明，真实通胀远高于官员们承认的水平。

作者还提到他所描述的过去管理数据的做法。他说，特朗普去年9月解雇了劳工统计局局长，因为这些数字不利；随后任命了一位新局长；并且在去年的政府停摆期间试图扣留关键月度数据。他还指出，特朗普曾要求企业停止按季度发布财报，改为一年只发布两次。

现在，文章称，沃什正在考虑另一轮渐进式修订。美联储偏好的通胀指标即将调整，即便不会显著改变整体物价图景，也可能足以抑制今年的加息。作者将这一过程比作把青蛙慢慢煮沸，以至于公众不会作出反应。

这里所指的更新，是美国经济分析局将于9月发布的个人消费支出价格指数，即PCE的年度修订。文中引述的经济学家表示，如果按最新数据应用，这些变化可能使核心通胀下降约0.1至接近0.3个百分点。

文章称，美联储官员在6月会议上几乎一致认为，通胀风险仍偏向上行。但由于他们对于2026年是否需要加息也几乎平分秋色，若PCE在恰当时机向下修订，或可为沃什及鸽派政策制定者提供更大空间以避免收紧政策。

Wolfe Research首席经济学家Stephanie Roth表示，美联储维持按兵不动的理由已显著增强。她提到了计划中的PCE更新、4月和5月伊朗战争高峰过后油价最近下跌，以及最新就业报告显示，近几个月劳动力市场的动能可能被高估。

作者同意就业数据被高估的说法，但否认较低燃料价格会继续帮助抑制通胀。他说，伊朗冲突已升级，并称伊朗拒绝了特朗普最新的停火提议。他还说，特朗普错误地对外表示伊朗在乞求达成协议。

美国经济分析局预告了PCE方法的若干变化，包括对法律服务、计算机软件和投资建议等类别价格测量方式的修订，这些类别对指数影响极大。文章称，花旗经济学家将这些待实施更新称为“重大事项”。

沃什此前也支持一种“修剪均值”通胀指标，该指标剔除波动较大的组成部分。作者指出，美联储已经在使用核心通胀，即剔除食品和能源后进行衡量，并认为再排除更多项目会进一步压低数据，尽管家庭并不能把这些成本从自己的预算中排除出去。

文章称，媒体将这一变化描述为技术性修补。Morningstar把它称为对PCE指数缺陷的修正。作者拒绝这种说法，并认为此次修订的目的在于产出更“友好”的数字。

预计美国经济分析局的更新将使美联储偏好的核心PCE指标显示，今年通胀上升速度会比此前报告的更慢一些。估计降幅可能在0.2至0.3个百分点之间。这意味着，截至5月的12个月内，核心PCE当前3.4%的年增幅可能被下修至3.2%甚至3.1%。

作者表示，即便采用新方法，通胀上升速度对美联储2%的目标来说仍然过快。他补充说，这种修订至少会让数据看起来没那么吓人，而这很重要，因为美联储偏好的指标会影响政策讨论，即便家庭真正关注的是自己实际支付的价格。

计划中的变化涉及三类有助于塑造核心PCE的项目：投资组合管理费、计算机软件和法律服务。文章称，这些类别之所以被修订，是因为其价格测量方式以及它们对指数有很大影响。

对于投资组合管理费，美国经济分析局将改变公式，使其不那么依赖股市波动。按旧方法，政府估计金融咨询费用在过去一年上涨了22%。Oxford Economics估计，新方法会将年增幅降至约13%。

文章还称，计算机软件指数将更新，以更多权重纳入游戏和企业信息技术，这两个类别的重要性都在上升。这两类的计算机相关通胀都比此前报告的更慢。旧的软件指数显示价格同比上涨17%，为创纪录水平。新方法很可能显示约10%至11%的涨幅，不过一些分析师表示，这仍可能高估软件通胀。

这些分析师指向人工智能，它提高了软件质量。作者指出，政府已经在通胀数据中对质量改进进行调整，因此会降低公布的通胀，因为假定消费者用同样的钱买到了更多东西。他认为，这种方法有助于让汽车和电子产品等看起来没那么通胀化，尽管买家仍必须为过去属于可选配置的内置功能买单。

文章随后回到更广泛的通胀图景，引用特朗普本人6月在Évian-les-Bains举行的G7峰会闭幕记者会上的讲话。特朗普说，他之所以叫停与伊朗的敌对行动，是因为继续轰炸不会重新开放霍尔木兹海峡，商船将继续避开该地区，紧急石油储备大约四周就会耗尽。根据《The Atlantic》的说法，他表示自己不想成为“已故的伟大赫伯特·胡佛”。

文章最后表示，关于战时通胀的更深入讨论只对付费订阅者开放，而政府调整指标的努力也不会阻止其预期在未来数月出现的通胀压力。

关于作者

David Haggith

David Haggith 是 The Daily Doom 的出版人兼主编，这是一个非党派的每日经济、社会和政治新闻与评论汇编。

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