菲律宾政府在周一的拍卖中发售的国库券（T-bills）超过原定规模，收益率则呈现涨跌互现；在经济增长前景依然疲弱之际，市场对政府债务的强劲需求，以及对菲律宾中央银行（BSP）将采取较不激进紧缩立场的预期降温，共同支撑了此次结果。

国库局（BTr）通过国库券筹得P54.8 billion，这些短期政府债务工具分别在91天、182天或364天到期，并由其每周一向银行和其他投资者拍卖，金额高于原定的P46 billion；总投标额达到P167.016 billion，为发行规模的三倍多。不过，这一数字低于上周对P42 billion标售时录得的P184.224 billion投标额。

国库局在一份声明中表示，政府将六个月和一年期的非竞争性投标接受规模分别加倍至P12 billion和P5.6 billion。非竞争性投标允许投资者不指定收益率即可认购，并按获配的竞争性投标平均收益率成交，这为国库局将超额需求转化为更大配售规模提供了空间。

按期限划分，国库局如计划通过91天期国库券借入P24 billion，该期限投标额达到P42.7 billion。三个月期票据的平均利率为5.008%，较上周的4.995%上升1.3个基点（bps）；获配投标的收益率介于4.9%至5.026%。

对于182天期债务，政府筹得P21 billion，高于P15 billion的计划，因为投标额达到P84.09 billion。六个月期国库券的平均收益率为5.442%，较此前的5.545%下降10.3个基点；获配收益率介于5.4%至5.463%。

最后，BTr出售了P9.8 billion的364天期证券，高于P7 billion的计划，因该期限需求总额达到P40.226 billion。一年期票据的平均收益率为5.613%，较上周的5.723%下降1.8个基点；获配收益率介于5.595%至5.633%。

在周一拍卖前的二级市场上，91天、182天和364天期国库券分别报4.9486%、5.3385%和5.7171%，数据依据国库局提供的PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates。"这些参考利率被广泛用于为比索计价的政府证券估值，而其短端收益率又可作为货币市场借贷成本的基准。"

一名交易员在电子邮件中表示："国库券拍卖收益率方向不一，因为市场参与者对于BSP本周是否会上调政策利率仍存在分歧。"

他补充说："由于投资者希望在关键政策会议前锁定利率，91天期票据也出现了明显认购增加。"

Rizal Commercial Banking Corp.首席经济学家Michael L. Ricafort在Viber消息中表示，鉴于菲律宾上季度经济增速进一步放缓，市场预期BSP立场将"较不鹰派"，因此周一国库券收益率大多回落。

他补充说："近期大额投标可能反映出，在BSP行长Remolona最近重申较不鹰派或较不激进的货币紧缩信号后，金融体系中的需求和比索流动性有所增加。"

BSP通过其政策利率——隔夜逆回购利率——来调节资金成本，目标是在支持经济增长的同时将通胀维持在政府2%-4%的目标区间内。上周，BSP行长Eli M. Remolona, Jr.表示，央行对抗通胀的任务仍在继续，因为尚未看到持续的通胀回落趋势，而不可预测的冲击要求保持警惕。不过，他指出，第二季度经济增长疲弱意味着BSP可以采取较不激进的立场。

菲律宾国内生产总值（GDP）在4月至6月期间放缓至2.3%，创疫情后低点，低于去年同期5.4%的增幅，也低于第一季度的2.8%。若不计疫情因素，这是16年多来最慢的增长。

上半年GDP平均增长2.6%，低于政府全年3.5%-4.5%的目标。

自4月以来，货币委员会已通过4月和6月连续两次各25个基点的加息，将利率累计上调50个基点，政策利率升至4.75%。下一次评估定于8月27日举行。

周二，政府目标通过双期限国库债券（T-bond）发行最多筹集P50 billion，其中P20-30 billion来自重新发行的7年期债券，剩余期限为3年11个月，P10-20 billion来自重新发行的10年期票据，剩余期限为9年6个月。

国库局本月计划从国内市场筹集P330 billion，其中P200 billion通过国库券，P130 billion通过国库债券。

政府通过国内和国外来源借款，以帮助为其预算赤字融资；今年预算赤字上限为P1.659 trillion，或GDP的5.4%。— Aaron Michael C. Sy