菲律宾政府债券（GS）二级市场收益率上周走低，因7月总体通胀低于预期，且二季度经济增长弱于预期，抑制了对进一步收紧货币政策的预期。

根据菲律宾交易系统网站公布的截至8月7日的PHP彭博估值服务参考利率，GS收益率（与价格反向变动）周环比平均下降13.36个基点（bps）。

收益率曲线短端涨跌互现。91天国库券（T-bill）利率上升0.77个基点至5.0342%，而182天和364天国库券利率分别下降9.01个基点和8.51个基点，至5.436%和5.8636%。

收益率曲线中段各期限利率全线下跌。二年、三年、四年、五年和七年期国债（T-bond）收益率分别下降18.57个基点至6.5158%、19.6个基点至6.8165%、20.81个基点至7.0007%、22.06个基点至7.1053%和23.28个基点至7.2002%。

长端期限同样收低。十年、二十年和二十五年期债券利率分别下降15.96个基点至7.2703%、4.78个基点至7.4936%和5.15个基点至7.4921%。

截至8月7日，GS交易量达到430亿比索，高于一周前的284.6亿比索。

"GS市场对较温和的CPI（消费者价格指数）数据反应积极，收益率下降了10–12个基点。7月数据并未如人们预期的那样高，在CPI忧虑加剧的背景下，这是一个令人欣慰的信号，"一位债券交易员表示。

菲律宾总体通胀率从6月的6.4%回落至7月的6.2%，为四个月以来最低水平，亦即自3月4.1%以来的最低值。7月数据落在菲律宾中央银行（BSP）5.6%–6.6%的预测区间内，并低于BusinessWorld对21位经济学家和分析师调查中6.4%的预期中值。尽管如此，通胀率仍远高于BSP 2%–4%的目标区间，央行一直将该区间作为其政策立场的指导门槛。

该债券交易员还指出，二季度国内生产总值（GDP）增长放缓也推动了收益率下行。"弱于预期的GDP数据对久期非常有利。二季度2.3%的增速可能会缓解未来对加息的一些担忧。"

二季度GDP增长2.3%——创下疫情后新低——低于去年同期的5.4%和一季度的2.8%。该数据也低于BusinessWorld对21位经济学家和分析师调查中2.8%的预期中值。这一增速还落后于菲律宾大多数东南亚邻国，后者二季度增速普遍更高，凸显了国内增长动能与区域趋势之间的分化。上半年经济增长为2.6%，远低于政府3.5%–4.5%的全年目标。

"债券收益率开始走低，因为市场正在对经济增长放缓做出反应。简而言之，对增长的担忧现已超过对通胀的担忧，"Reyes Tacandong & Co.高级顾问Jonathan L. Ravelas在Viber消息中表示。

他将央行当前的处境形容为"平衡之举"，并补充道："我认为价格稳定优先。更高更久的利率将维持，直到我们看到通胀回落至接近4%。"

菲律宾货币委员会在6月连续第二次会议将基准利率提高25个基点，使政策利率达到4.75%。今年还计划于8月27日、10月22日和12月17日举行三次政策评估。市场参与者正密切关注8月27日的会议，以获取BSP是将暂停紧缩周期还是再次加息的信号，增长和通胀数据正在影响双方的预期。

该债券交易员还将收益率走势归因于地缘政治动态，因中东局势的持续不确定性引发了全球市场波动。

"市场流动性充沛，强劲的拍卖表现就是证明。本地债券市场中任何收益率的上行都可能迎来买盘承接，"该交易员补充道。

周二，财政部按计划从再发行的二十年期债券中借入300亿比索，总投标额达到937.99亿比索——超过发行额的三倍。

展望本周，两位分析师均表示，随着市场继续消化最新经济数据，收益率可能维持横盘至下行走势。

"鉴于有利的宏观经济环境，我预计GS市场将保持支撑性。短期内任何收益率上行都应受到抑制，"该债券交易员表示。——S.M.E. Sancap