SEC加密工作组成员Hester Peirce向去中心化金融（DeFi）开发者发出明确警告：无论底层技术采用何种去中心化架构，链上借贷和金库仍受联邦证券法约束。

在一篇周三发布的博客文章中，Peirce强调，建设者应关注其工具的功能和设计，而不是关注其技术可能如何使他们免受法律义务约束。她敦促开发者停止扭曲和规避既有法律，试图为加密活动开辟特殊例外。

“你们会重重摔一跤，”她警告说。

Peirce发表上述评论之际，SEC正继续重新审视其数字资产监管方式。今年3月，该机构发布了关于联邦证券法如何适用于协议质押、空投、协议挖矿和封装加密资产的指引。该指引还建立了一套新的分类法，用于区分数字证券和可能不符合证券定义的加密资产。该指引是SEC迄今最详细的努力之一，旨在将传统证券框架映射到去中心化协议上，而这些协议合计管理着数百亿美元的用户存款。

尽管在现任领导层下，SEC对加密行业采取了更具协作性的语气，但Peirce强调，对于执行受监管金融功能的产品，合规预期仍然完全有效。她的最新言论重申了她在以往演讲中一直坚持的立场：区块链创新不应被误认为监管豁免。Peirce因长期倡导更清晰的数字资产规则而在加密社区被称为“Crypto Mom”，她经常主张量身定制的监管，而不是一刀切的执法。

Peirce承认金库和借贷平台之间存在差异

这一警告对开发产生收益的金库、借贷市场以及其他自动化投资产品的DeFi开发者尤其相关。这些协议包括借贷池、流动性金库和收益聚合器，允许用户存入加密资产，而这些资产随后会根据智能合约规则被借出或部署，通常在没有传统金融中介的情况下产生回报。虽然许多DeFi协议依赖智能合约而非传统中介，但Peirce表示，监管机构将评估产品的经济实质，而不是其去中心化架构。

Peirce建议开发者，如果其活动涉及证券，就需要与委员会合作以保持合规。她的评论延续了此前关于代币化证券的言论，当时她指出，无论这些资产是在区块链网络上发行还是交易，它们仍然是证券。一篇Reuters 2025年7月的报道同样报道了她关于代币化证券并不会脱离SEC管辖的立场。

这些此前的声明明确表明，证券是在传统系统上交易还是在区块链技术上交易，并不会削弱SEC的管辖权。同样的逻辑也适用于加密金库，用户在其中通过存入代币赚取利息。金库治理覆盖从完全自动化到完全由人工管理的范围，Peirce指出，这些差异很重要，因为管理底层资产或委托投资权力，可能会使相关证券受到SEC监管。

“例如，链上贷款可能会具有证券票据的特征，具体取决于各方动机、分配计划以及其他相关因素，”Peirce表示。“参与管理金库和借贷策略也可能涉及投资顾问问题。”

她补充称，SEC的做法并非“一刀切”。委员会将根据每项加密资产自身的具体情况进行评估，以确定法律是否适用。她还敦促开发者就监管边界向委员会咨询，并提出如何使现有规则现代化的建议。

Peirce计划于11月离开SEC，加入Regent University School of Law任教。自2025年1月以来，她一直领导委员会的加密工作组。她的离任意味着，在数字资产基础性规则仍在形成之际，该机构将失去一位最引人注目的加密监管清晰度倡导者。

SEC和国会推进更多监管框架

另外，SEC目前正在审查代币化问题。近期，来自华尔街过户代理机构的呼声敦促该机构更加关注公司自身发行的代币，因为第三方代币未必能保证股东权利。这项审查反映出机构层面对将传统金融工具迁移到区块链基础设施上的更广泛兴趣，而主要银行和资产管理公司也越来越多地探索这一趋势。

与此同时，CLARITY Act正在国会审议之中，旨在明确SEC和CFTC对数字资产各自的监管管辖范围。两家机构之间的分工——SEC监管证券，CFTC监管大宗商品和衍生品——长期以来造成了不确定性，即对于可能介于二者之间的代币，应适用哪些规则。该法案为美国加密货币监管的持续辩论进一步增添了动力。

归根结底，Peirce的立场为不受监管的金库和借贷机制留下了空间，但她明确表示，仅有区块链技术并不等同于符合证券法规。