什么是PCE，以及为什么它是美联储最偏好的通胀指标？

Mike Maharrey

在谈论通胀时，人们通常最关注消费者价格指数（CPI）。但美联储偏好的通胀衡量指标是个人消费支出（PCE）指数。两者有什么区别？为什么美联储更偏好PCE？

这两种价格通胀衡量方法采用了显著不同的测算方式，而央行官员之所以偏好PCE，是因为它显示的价格通胀通常低于CPI。

需要注意的是，这两个指标都没有按照经济学家历史上所定义的“通胀”来衡量，即货币和信贷供应的增加。CPI和PCE衡量的是价格通胀，也就是货币通胀的一个表征。

CPI

顾名思义，CPI衡量消费者支付价格的变化。美国劳工统计局通过家庭调查和价格采集来编制CPI数据。

为计算价格通胀率，BLS使用一篮子商品。该篮子基于家庭调查，包含住房、食品、能源、医疗等支出类别。分析人员每月从零售商和服务提供商处收集约80,000个价格，并通过一套复杂的公式和享乐调整来计算整个篮子的价格变化。

这篮子商品通常保持固定约2年，类别之间允许的替代程度远低于PCE。即使牛肉价格飙升，公式通常也会假定消费者在下一次篮子更新之前仍会购买同样数量的牛肉。

许多经济学家偏好CPI用于长期规划，因为它不会尝试估计替代效应，而这是一项极其主观的工作，而且CPI在发布后很少修订，因此更适合作为合同和生活成本调整的稳定指标。

不过，CPI也有局限性。我们知道CPI低估了价格通胀，因为该公式在1990年代被调整为如此。与1970年代使用的公式相比，CPI更接近官方数字的两倍。所以，如果BLS沿用旧公式，CPI会更接近6%。而如果采用诚实的公式，结果可能还会更高。

PCE

PCE是一个更广泛的价格衡量指标，也是GDP的组成部分。它不仅包括家庭直接购买的商品和服务，还包括代表消费者进行的支出，例如雇主提供的医疗保险以及服务家庭的非营利组织支出。

PCE报告由美国经济分析局编制。

PCE不是询问消费者买了什么，而是根据企业卖出了什么来汇编数据。其数据来源广泛，包括人口普查局零售调查、制造商发货数据、医院和医生收入、公用事业收入、航空票务销售、金融服务，以及其他商业和政府数据。

分析人员利用这些数据估算各类别的消费者总支出，然后根据实际支出占比为各类别加权，并每月更新权重。

重要的是，BEA分析人员会尝试估计价格上涨时的替代效应。其公式会假定，例如，当牛肉价格飙升时，人们会少买牛肉，而数据会反映这一假定。

可以这样理解CPI与PCE的差别：

CPI问的是：“购买同样的一篮子商品和服务要贵多少？”

PCE问的是：“即使消费者调整购买内容，维持同样总体消费水平要贵多少？”

为什么美联储偏爱PCE？

如前所述，美联储更偏好PCE。它在2012年正式将2%的核心PCE设为目标。

为什么？

央行官员会说，PCE覆盖的消费者支出范围更广，其链式加权公式更能捕捉不断变化的消费行为，而且它与包括GDP在内的其他数据集一致，频繁修订也提高了准确性。

这些说法听起来都不错，但还有一个更简单的解释。

PCE对价格通胀的低估甚至比CPI更严重。

换句话说，它持续讲述的是一个更有利的通胀故事。央行官员喜欢这样的故事，因为如果他们能让你相信通胀没那么严重，就可以在不引发太大反对的情况下更快地扩大货币供应。

从长期看，PCE通常比CPI低0.2到0.4个百分点。

CPI和PCE的公式都为把数字压低创造了多种机会。公式中的每一项假设，都是带着偏见和议程的政府官员编造出来的。

PCE中的替代指标为数据处理者提供了强有力的手段，使价格通胀看起来比实际更温和。

不要忘记，政府官员在让通胀看起来尽可能温和这件事上有既得利益。在他们看来，通胀不是缺陷，而是特性。他们扩大货币供应的能力，为大规模政府借贷和支出奠定了基础。但货币通胀会带来一个严重副作用——价格通胀。他们越能掩盖这种货币贬值，就越能在不引发民众不快政治反弹的情况下继续这么做。

政府的数据处理者也希望将价格通胀保持在尽可能低的水平，因为PCE还被用于对GDP进行“平减”。如果价格通胀更低，实际增长就会显得更强。

政府数据始终应当谨慎看待。不要以为政府统计人员都是不带偏见、追求真相的人。数字或许能让我们对现实有一些认识，而且我们手里也只有这些数据，因此必须使用它们。然而，政府在运作时始终带有潜在的宣传动机。解读这些数据以及官方说法时，要牢记这一点。

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Mike Maharrey

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