Paragon 正在 Hyperliquid 上测试一种名为 Power Perps 的新型衍生品，其首个市场基于 HYPE² 指数构建。其卖点在于期权式的凸性上涨空间：没有行权价，没有到期日，潜在收益也没有上限。

Paragon 正在推出什么

Paragon 是 Hyperliquid 上 HIP-3 市场背后的公司，于 2026 年 11 月 4-5 日前后开始推出 Power Perps。首个市场追踪 HYPE² 指数，正如其名称所示：它取 HYPE 的价格并将其自乘。

正是这种平方运算使收益具有凸性。在标准永续合约中，HYPE 每上涨一美元，仓位价值增加相同的金额。而在 HYPE² 上，HYPE 每额外上涨一美元，指数的涨幅会逐渐超过前一次。

产品背后的研究给出了一个具体例子：在未计入资金费率之前，HYPE 上涨 20% 大约转化为 HYPE² 指数 44% 的涨幅。

期权的能量，永续的机制

传统期权能为交易者带来凸性，但也伴随着负担：交易者必须选择行权价，确定到期日，并眼睁睁看着时间衰减侵蚀自己的仓位。Power Perps 则完全省去了这些——没有行权价，没有到期日，只是一个通过每小时资金费率结算的永续合约。

这种设计还意味着每个标的资产只有一个订单簿。流动性不再分散在数十个行权价和日期之间，所有交易 HYPE² 的人都在同一个地方汇聚。

资金费率机制取代了到期日的作用。合约不会在某个固定日期终止，持有者每小时支付或收取资金费率，从而使合约与指数在长期内保持联动。这一方式用持续的经济锚定取代了固定的终止日期。

Paragon 并非凭空创造这一概念。该产品建立在 Dan Robinson、Dave White 和 Andrew Leone 早期关于幂永续合约的研究之上，并借鉴了 Opyn 的 Squeeth 的经验，后者将同样的平方概念应用于 ETH。随着 HYPE² 的推出，这一研究脉络正在 Hyperliquid 平台上接受真正的检验。

杠杆背后的细则

一旦杠杆加入，凸性就是一把双刃剑。平方指数的波动速度本来就快于其标的资产，再叠加杠杆会进一步放大这种速度。

研究指出了一个具体的阈值：在 HYPE² 上 2 倍杠杆的多头头寸，会在 HYPE 下跌约 22.5% 后被清算，而这一数字尚未计入资金费率。

推广进展如何

根据研究结果，截至 2026 年 11 月中旬，推广仍处于早期阶段，Paragon 自己的信息也将该产品描述为正在测试中。官方网站显示 HYPE³ 市场即将推出或已近在眼前，这也是推广推进过程中最值得关注的具体事项。对价格进行立方运算将进一步放大凸性，以及随之而来的风险特征。

Paragon 通过 HIP-3 运营，该框架允许开发者部署自己的永续合约市场。这一结构使此类实验性产品能够接入现有基础设施，而无需在独立交易所上推出。

这对 Hyperliquid 交易者意味着什么

做市商或许能获得最实际的收益。根据研究，该设计使他们能够利用 Hyperliquid 上已经上线的现货和线性永续合约市场来对冲 HYPE² 敞口，且全部在同一交易场所内完成。这意味着线性和凸性的 HYPE 敞口都可以在单一平台上管理，无需将风险分散到多个平台。

对于非做市商的交易者而言，该产品可归结为一个简单的权衡：获得期权式的凸性，无需面对行权价、到期日或时间衰减的决策，代价是每小时需支付或收取资金费率，且指数的波动速度快于 HYPE 本身。