Papertrade是一家在比特币和以太坊上提供最高1,000倍杠杆的去中心化永续合约平台，于2026年10月10日上线后不久便面临重大的交易安全挑战。据称，在Hyperliquid上投放的大额市价单使以太坊价格移动了10至20个基点，暴露了该交易所定价机制的弱点，并引发外界担忧：外部价格波动可能影响高杠杆仓位并威胁流动性提供者。

Papertrade的定价机制如何运作

Papertrade运行于HyperEVM——与Hyperliquid相连的智能合约环境。该平台并不维护独立的订单簿，而是使用Hyperliquid的最佳买卖价中间价来计算交易价格。

这一结构使交易者无需在Hyperliquid上执行等量交易即可开设合成仓位，让一个新上线的平台立即获得无需自行构建的市场流动性。然而，这也将结算价格绑定在一个平台并不掌控的订单簿上，为通过外部市场活动影响结算价格创造了机会。

2000万美元订单推动ETH报价

据称，10月10日，交易者在Hyperliquid上投放了价值约2000万美元的市价单。这些交易使以太坊报价移动了大约0.1%至0.2%。

与此同时，与该活动相关的钱包在Papertrade上持有规模大得多的杠杆仓位。由于该平台依据Hyperliquid的中间价对这些合成仓位进行结算，由此产生的价格波动为从平台流动性池中获利创造了机会。

交易记录显示获利128万美元

区块链交易记录显示，一个钱包在Papertrade首个交易时段获利约128万美元。据称，该账户在Hyperliquid上执行了约2.31亿美元的以太坊交易，同时在Papertrade上持有大量合成敞口。

在1,000倍杠杆下，即使0.1%的有利价格波动也可能等于仓位的初始保证金。因此，相对较小的市场波动即可产生可观的收益或亏损——这正是几个基点的报价偏移值得通过大额外部订单去谋取的原因。

10月20日的一份安全分析确认，受审查账户的提款金额比存入金额多出约128万美元。这些发现凸显了依据可能被影响的市场报价结算大额头寸的风险。

Papertrade收紧交易限制

Papertrade于10月11日承认了这些操纵企图，并宣布实施更严格的未平仓合约限制，即限制交易者同一时间可持有的仓位总价值。该交易所将此次敞口部分归因于上线时引入的宽松交易限制，随后开始在区块链和交易处理两个层面加强管控。

该平台还声称，涉事交易者此后通过其他账户归还了大部分利润。然而，现有的交易记录并未独立证实这些资金已被收回，链上活动仍是验证平台对该事件陈述的主要公开可查方式。

该事件凸显了依赖外部市场价格的去中心化衍生品交易所面临的更广泛挑战，并将定价来源设计与仓位限制并列为此类交易场所的核心安全考量。随着杠杆水平提高，有效的仓位限制和定价保障措施对保护流动性提供者而言愈发重要。对Papertrade而言，收紧后的限制是其宣称的主要防御手段，随着交易活动的持续，其表现将表明这些修复措施是否足够。