Papertrade 是一个基于 HyperEVM（Hyperliquid 的以太坊虚拟机环境）构建的杠杆交易平台，据 Josh Ong 报道，该平台在 10 月 10 日开始交易后的第一个小时内录得约 30 亿美元未平仓合约。该数据记录于美东时间上午 10:51，此前交易所计划于上午 10 点开盘。该数字仍为报道数据，而非经过链上独立验证的衡量指标。

该平台的机制是交易者的亏损用于向盈利者支付，提供最高 1000 倍杠杆的合成比特币和以太坊永续合约，即无固定到期日的价格追踪期货合约。据 DefiLlama 称，这些产品采用 Hyperliquid 最优买卖价的中点定价，并由 Papertrade 自有的资金池作为交易对手方，这一设置使支付能力与该单一资金池的资源直接挂钩。

DefiLlama 的 TVL 读数

DefiLlama 于美东时间上午 10:08 录得该平台总锁仓价值为 1.371 亿美元。其统计方法将客户的交易余额与承担仓位对手方的协议自有资金池合并计算。因此，该总额并非完全用于向盈利交易者支付的储备，也无法与杠杆仓位的名义价值直接比较。

该余额与 30 亿美元未平仓合约读数之间的差距反映了杠杆的作用：名义敞口可能远超支撑它的抵押品，且两项读数取自开盘后一小时内的不同时间点。

同时，未平仓合约衡量的是未结头寸敞口，而非存款或应付给交易者的已实现利润。这一区别对盈利交易者很重要，因为它影响利润何时可用。Papertrade 管理员 @izebel_eth 解释说，抵押品不会进入庄家资金池，只有亏损才会进入。如果盈利仓位在存在支付队列时平仓，交易者的原始抵押品会重新可用，但利润将加入队列。目前庄家资金池余额以及是否有未支付利润累积，尚无法确认。

从预售到正式交易

此次上线使 Papertrade 超越了The Defiant 早前报道所涵盖的预售阶段，该报道称交易开始前存入约 8,530 万美元。之后的 TVL 读数同时包含交易者余额和庄家流动性，并不能说明庄家从亏损中获得了多少收益。预售的 8,530 万美元、1.371 亿美元的 TVL 读数以及报道的 30 亿美元未平仓合约，共同构成了衡量该平台上线后表现的初始基准。

上线规则与仓位限制

Papertrade 的上线规则将单个仓位上限设为 1000 万美元，但用户可持有多个仓位。团队还为每个市场和方向设置了 10 亿美元的短期初始额度，而非整个交易所单一的 10 亿美元上限。

根据上线计划，启动交易必须通过前端和经批准的中继器进行。团队表示，交易优先级一般取决于操作类型和名义价值，清算的优先级高于开仓。