风险投资公司Pantera Capital发布了2026年9月版的《代币化状况》报告，该报告估算代币化市场规模约为3320亿美元，覆盖671项追踪资产。代币化——将美国国债、私人信贷和股票等资产以基于区块链的代币形式呈现——已超越试点项目，成为可衡量的市场板块，该报告则是对这一转型进展的一次检验。报告结合截至6月30日的量化基线与第三季度的部分进展，其核心结论是：该行业已跨越结构性门槛——在链上铸造代币已变得简单直接，而行业的核心前沿已转向构建合规、流动性良好的二级市场。

Pantera's latest State of Tokenization report is out. We analyzed the $332bn tokenization market across 671 assets. Institutions entered in force this quarter. J.P. Morgan, HSBC and Fidelity launched onchain products. BlackRock's BUIDL moved $441mn onchain in June, runs a… — Pantera Capital (@PanteraCapital) September 29, 2026

第二季度机构参与显著加速。据Pantera称，摩根大通、汇丰和富达等主要金融机构在该期间推出了链上产品，且增长已超越稳定币范畴：非稳定币代币化价值在第一、二季度之间增长了13.3%。这一扩展值得关注，因为稳定币仍主导该类别：其仍是市场的支柱，期末规模达2955亿美元，占总市值的89.1%。代币化美国国债在季度内增加35亿美元，达到165亿美元，而私人信贷增长10亿美元至51亿美元——使代币化超越其稳定币基础，延伸至生息和信贷工具。

贝莱德的代币化国债基金BUIDL展示了机构产品如何在链上实现经济功能性。仅在6月，该基金就录得4.41亿美元的钱包对钱包转账价值——为其同类中最高——并且目前运营着10亿美元的日度赎回机制，同时还被接受为抵押品。抵押品接受度是一个实际的里程碑，因为它使代币化基金持仓能够在链上借贷和交易市场中投入使用，而非闲置。在Pantera看来，这些能力表明代币化基金正从概念验证走向运营基础设施。

消费者通道与抵押品市场检验下一阶段

在分发层面，Robinhood Chain于7月1日公开主网上线，为消费者需求提供了早期检验。该链上的代币化追踪价值在首月增长约五倍，每周RWA交易量从第一周的500万美元攀升至8月底的约8.88亿美元，使该链在DEX交易量中的份额0.1%提升至12.9%。不过Pantera提醒，早期钱包余额仍较为集中，且小额转账占据活动主体。

抵押品市场同样趋于成熟。报告发现，私人信贷将其匹配价值的约45%投入DeFi总锁仓价值（TVL）使用，而Morpho等借贷协议以代币化RWA抵押品为不断增长的规模提供融资，净供应资本在季度末回升至1.87亿美元。

监管格局仍未明朗，但已不再是硬性阻碍。美国参议院9月15日未能推进CLARITY法案，令更广泛的美国市场结构立法前景不确定，然而针对某些代币化股票交易场所和流动性提供者的五年期有条件SEC豁免，使市场能够在现行规则下继续发展。对于建设者而言，该豁免提供了一个明确的多年期窗口来建立合规业务，而国会是否会重新审视市场结构立法，仍是美国市场待解的问题。

Pantera对机构的结论刻意务实：专注于在现行框架内切实可行的基础设施——合格的做市商、合规的交易场所和可靠的赎回机制——并以每个产品所服务的市场来衡量其价值。

来源：Metaverse Post