6月11日，Oracle经历了十八个月来最大单日跌幅，股价下跌约12%，市值蒸发约720亿美元。此次抛售由该公司的资本支出计划引发，该计划要求在人工智能基础设施方面投入前所未有的资金。

Oracle预计2026财年净资本支出约为700亿美元，几乎全部用于AI数据中心建设。为了筹集这部分支出的很大一部分资金，Oracle计划通过债务和股权融资的方式再筹集400亿美元。这一支出计划使Oracle跻身最大的超大规模云服务商行列——与Amazon、Microsoft、Google和Meta并列——这些公司在过去两年都大幅增加了AI基础设施投资，不过Oracle是在收入和现金流基数明显更小的情况下进行这一建设的。

自由现金流恶化

Oracle的自由现金流赤字在2026财年急剧扩大至237亿美元，而上一财年仅为3.94亿美元——这一显著扩大的幅度凸显了该公司基础设施投入的规模。现金流的恶化还因时间错配而加剧：大部分资本部署先于Oracle与OpenAI签订的标志性3000亿美元、五年期云计算合同的预期收入，该合同计划于2027年开始生效。

该公司的战略核心在于预期对AI基础设施的大规模前期投资将随时间产生回报。与OpenAI的协议是史上最大的技术合同之一，使Oracle云基础设施（OCI）成为最知名AI实验室之一的主要计算提供商，代表着Oracle试图缩小与AWS和Microsoft Azure在云基础设施市场中的竞争差距。

Oracle股价此前于2025年9月触及约345美元的历史高点。该公司的市值一度接近9000亿美元，目前约为5070亿美元，较6月11日抛售前的约5790亿美元有所下降。

估值压力

Oracle目前的远期市盈率约为24.5倍——一些市场参与者认为，对于一家现金消耗快速扩大的公司来说，这一溢价倍数偏高，尤其是与Amazon和Microsoft等更大的云竞争对手相比，后者拥有更雄厚的财务资源和更多元化的收入来源。投资者担忧的是，如果AI需求的增长速度低于预期，或者OpenAI合同的条款在五年期限内发生变化，Oracle能否在不损害资产负债表的情况下维持这种水平的支出。

更广泛的市场影响

此次下跌不仅限于Oracle，还拖累了更广泛的科技板块情绪，并连带拉低了欧洲IT股票。这一反应反映了市场对整个行业大规模AI基础设施投资回报特征的更广泛争论，投资者正在重新评估近期资本密集型支出在多大程度上可以被远期收入预期所支撑。

OpenAI合同是Oracle AI基础设施战略的基石。虽然一份3000亿美元、五年期的协议可以为长期持续投资提供正当理由，但如此规模的协议也带来了集中度风险、执行挑战，以及AI需求预测是否能如期实现的不确定性。