Onto Innovation（NYSE: ONTO）于 8 月 10 日完成以约 7.2 亿美元收购 Rigaku Holdings Corporation 27% 少数股权的交易，股份购自凯雷（Carlyle）关联方 Atom Investment, L.P.。此次交易建立在两家公司于 4 月首次宣布的合作基础上，旨在开发基于 X 射线的芯片制造工艺控制工具。该交易在 Onto 于 8 月 6 日发布创纪录季度业绩（营收同比增长 35.3%）之后四天完成。两项公告综合来看，这家公司在核心业务加速增长之际正大举支出。

持续增长的在手订单

8 月 6 日，Onto Innovation 公布第二季度营收为 3.431 亿美元，高于 2025 年第二季度的 2.536 亿美元，环比增长近 18%。营收、毛利率、营业利润率和每股收益均超出公司自身指引的上限。Advanced Nodes 业务营收环比增长 50%，创下新纪录，受益于逻辑和存储客户更广泛的需求；Specialty Devices and Advanced Packaging 业务同样在 2.5D 逻辑、高带宽存储器和硅光子学相关需求的推动下创下历史新高。在手订单首次突破 10 亿美元，表明客户在交付前提前锁定订单。

对 Rigaku 的投资与这一需求叙事相符。首席执行官 Mike Plisinski 表示，客户正在应对更复杂的 3D 芯片架构和特殊材料，而深化合作应使 Onto 能够在这些芯片进入大规模量产时提供更完整的工艺控制工具。进军 X 射线检测呼应了更广泛的行业转变：随着芯片制造商堆叠器件并采用先进封装，传统光学检测在不透明的多层结构上面临局限，而 X 射线方法——Rigaku 在材料分析仪器领域拥有长期专长——是计量行业填补这一空缺的路径之一。Onto 以第三季度指引支持了这一信心：营收指引为 3.8 亿至 4 亿美元，非 GAAP 摊薄每股收益为 2.18 至 2.38 美元，并表示预计需求趋势将延续至 2027 年。

伴随利润率收窄的增长

并非所有指标都与整体增长同步扩张。2026 年上半年，净利润从上年同期的 9800 万美元降至 9390 万美元，尽管营收增长 22.1% 至 6.351 亿美元。上半年 GAAP 营业利润率为 15.3%，低于 2025 年同期的 18.3%，意味着成本至少与销售同步攀升。

对 Rigaku 的收购增加了另一个变数。Onto 为一个不会并表的股权支付约 7.2 亿美元，该头寸按公允价值选择法入账，作为投入资本的回报仅获得一个董事会席位。即使技术层面的理由成立，这也意味着大笔资金被锁定在运营控制权有限的少数股权中。在公允价值选择法下，该项投资的价值将随 Rigaku 的价值而非 Onto 自身经营业绩波动，为股东在未来季度带来一条额外的盈利波动来源。

数据所反映的情况

对冲基金持股数量从上一季度的 67 家增至最近一个季度的 75 家，显示机构信心持续累积。空头头寸占流通股比例为 6.63%，足以表明有组织的看空情绪目前较为有限。截至 9 月 4 日，该股的预期市盈率为 21.41 倍，这一估值水平已经隐含当前增长步伐延续的假设。

尚未化解的张力

Onto Innovation 带着不断增长的在手订单、创纪录的部门业绩以及对 X 射线技术（公司认为芯片制造商下一步将需要该技术）新近加大的押注，进入 2026 年下半年。尽管营收攀升，利润率有所收窄，而公司刚刚将数亿美元投入到一项无法完全控制的股权中。在手订单以及延伸至 2027 年的需求展望，是支撑这笔支出将获得回报的最有力论据。下半年业绩如何兑现指引，以及 Rigaku 股权在未来几个季度如何估值，是接下来值得关注的标志。

来源：Yahoo Finance