ONEOK已同意以44.25亿美元现金收购Brazos Midstream位于二叠纪盆地米德兰次盆地的天然气集输与处理资产，扩大这家中游运营商在美国最大油气产区之一的业务版图。此前，二叠纪盆地的生产商在原油开采的同时产出越来越多的伴生天然气，推动该盆地对集输和处理产能的需求不断增长。根据ONEOK的新闻稿，此次收购将通过Apollo Global Management旗下管理的基金和关联公司单独提供的一项90亿美元无表决权少数股权投资进行融资。

ONEOK计划将Apollo投资所得的约50亿美元用于偿还现有债务，其余部分用于支付Brazos收购款。这一结构使ONEOK无需发行普通股即可为交易融资，从而避免稀释现有股东权益——这一因素曾对其他中游收购方造成压力。该公司表示，Apollo投资与计划的债务削减相结合，预计将使其2027年备考债务与EBITDA之比降至约3.25倍。

据ONEOK介绍，Brazos的米德兰盆地系统由约60万英亩专属土地支持，相关固定费用合同的加权平均剩余期限超过12年。这种长期、以费用为基础的合同结构旨在使现金流免受大宗商品价格波动的影响，这是投资者通常青睐的中游资产特性。在该矿区作业的生产商包括埃克森美孚（ExxonMobil）、Diamondback Energy和Double Eagle，目前有14台活跃钻机支持该系统。

在Cassidy II处理厂建成后（ONEOK预计于2027年第三季度完工），被收购系统预计将包括约700英里的集输基础设施，以及横跨米德兰盆地七个县、日处理能力达12亿立方英尺的天然气处理产能。

ONEOK表示，加入Brazos资产后，其米德兰盆地处理产能将翻倍以上，达到约23亿立方英尺/日（包括在建设施）。该公司预计将这些气量与其更广泛的天然气液（NGL）基础设施相连接，包括西德克萨斯NGL管道及其Medford分馏项目——这是一项纵向一体化战略，旨在从井口到市场的全链条中获取价值，涵盖集输、处理以及NGL运输和分馏。

此次收购延续了ONEOK多年来的扩张，使其从一家以天然气和NGL为主的运营商转型为多元化的中游公司。该公司于2023年完成以141亿美元收购Magellan Midstream Partners的交易，增加了重要的原油和成品油基础设施。2024年，ONEOK以约26亿美元收购Medallion Midstream，并以33亿美元收购Global Infrastructure Partners在EnLink Midstream的控股权，随后于2025年1月收购EnLink剩余的公开流通股份。Brazos交易将这一整合趋势延伸至私有持有的二叠纪基础设施，随着生产商在该盆地钻探更密集的油井，这一领域持续吸引战略买家和私募股权的兴趣。

ONEOK估计，Brazos收购价约为2027年预计EBITDA的7.5倍（包括约8000万美元的预期年度协同效应），到2028年预计EBITDA则降至约6倍。该公司还预计此次收购将立即增厚每股收益和每股自由现金流。

Brazos收购已获ONEOK董事会批准，预计于2026年第四季度完成交割，但需满足惯例条件，包括美国反垄断审批。Apollo投资预计将另行于9月上半月完成。在交割里程碑之外，Brazos气量与ONEOK的NGL管道和分馏网络的整合，以及Cassidy II项目的完工，将决定公司能在多大程度上实现预期的协同效应。

作者：Charles Kennedy，Oilprice.com。