链上费用收入——即用户为在去中心化协议上交易或使用其服务所支付的总费用——在第二季度大幅下降，较2024年同期下滑33%，这是根据 1kx Network 的一项新分析得出的结论。尽管收入下降，代币持有人的分红基本保持不变——这一发现凸显了定向代币经济政策在去中心化金融中日益增长的影响力。

关键板块收入下滑

1kx Network 的分析显示，此次下行并非在所有板块中均匀发生。去中心化交易所（DEX）产生的费用收入减少了6.25亿美元，同比下降57%。此次下滑的最大贡献者是 Meteora (MET)、Raydium (RAY) 和 PancakeSwap (CAKE)。

代币发行平台的费用收入也出现了类似的57%下降，其中 Pump.fun (PUMP) 约占总降幅的一半。

亮点：永续期货与预测市场

并非所有板块都出现收缩。同期，永续期货和预测市场的费用收入有所上升，增长由 EdgeX (EDGE) 和 Hyperliquid (HYPE) 等平台推动。值得注意的是，仅预测市场平台 Polymarket 在第二季度就产生了约1亿美元的费用收入，显示用户活动正转向基于事件的交易——这一类别也随着高关注度选举和体育赛事获得了更广泛的主流关注。

代币持有人分红为何保持稳定

1kx Network 报告中最引人注目的发现，是代币持有人费用收入的韧性。尽管整体网络费用下降，代币持有人分红变化不大。

该分析将这种稳定性主要归因于 Hyperliquid 的代币回购与销毁政策，该政策有效减少了代币流通供应量——从而即使在总费用收入下降的情况下，也维持或提高了持有人分红的价值。这一做法类似于主要中心化交易所和其他协议所采用的机制，即通过减少供应来支持代币经济，而不完全依赖于营收总额。

对投资者和协议的影响

链上费用收入与代币持有人收入之间的这种分化具有重要影响。对投资者而言，这表明代币价值并不只与平台总收入相关，而是受到具体代币经济模型的显著影响。对协议而言，数据进一步强调了设计可持续费用分配和回购机制的重要性，这些机制需要具备抵御市场下行的能力。

1kx Network 的第二季度数据勾勒出 DeFi 格局的复杂图景。尽管整体链上费用收入仍承压，战略性代币经济机制——尤其是回购与销毁政策——可以为代币持有人提供缓冲。随着市场走向成熟，这些机制的设计很可能成为平台吸引并留住长期资本的关键差异化因素。

本文最初发表于 BitcoinWorld。