Old Dominion Freight Lines（纳斯达克：ODFL）长期以来明确表示其重返70%以下营业比率（OR）的目标。营业比率是货运行业的盈利能力基准，将营业费用表示为营业收入的百分比，数值越低意味着成本控制越紧。这家零担运输（LTL）承运商将多个客户的货物整合到单个拖车中——这是一种与专用于单一托运人货物的整车运输承运商不同的模式——曾在2022年的几个季度短暂达到这一水平。该公司在2026年第二季度接近这一目标，尽管该结果部分得益于管理层表示不太可能再次发生的房地产交易。

在与分析师举行的季度财报电话会议上，CFO Adam Satterfield指出，剔除房地产影响后的第三季度营业比率可能会比第二季度的70.1%上升150至200个基点。第二季度的结果较上年同期的74.6%已有显著改善。70%出头的营业比率已经使Old Dominion跻身最高效的上市零担运输承运商之列，因此向60%区间的推进对该行业来说是一个重要的门槛。

尽管有一次性的助推因素，70%以下的营业比率仍然是Old Dominion的关键目标。为支持这一努力，公司正在增加其资本支出预算。

在第二季度财报发布中，Old Dominion表示预计全年资本支出总额将达到3.8亿美元。此前上半年支出约为1.4亿美元，其中7700万美元来自第二季度。要达到全年目标，公司需要在下半年支出2.4亿美元——远高于上半年的支出水平。

3.8亿美元的支出计划明细如下：1.8亿美元用于房地产和服务中心扩建，1.55亿美元用于拖拉机和拖车，4500万美元用于信息技术及其他资产。

低于历史支出水平

作为参考，Old Dominion在2022年这个丰收年的资本支出总额为7.751亿美元。该公司去年支出4.15亿美元。在第一季度财报中，Old Dominion曾预计今年支出2.65亿美元，因此更新后的数字标志着大幅上调。

Satterfield表示，即使剔除房地产收益的影响，"那也是我们有史以来运营最强劲的季度之一。"

Old Dominion实现70%以下营业比率的其中一个季度是2022年第二季度。Satterfield表示，今年第二季度的直接运营成本占营业收入的比较2022年同期低了约200至250个基点。

"这里有巨大的杠杆效应，不仅能将我们带入60%区间，或者刚好达到69的营业比率，"Satterfield说。"它还将使我们能够将其推得更低。"

提前2027年计划

Satterfield表示，部分增加的设备支出"原本会分配给2027年，所以我们正将一些采购提前到今年第四季度。"

"我们的运营团队认为最好将一些设备提前到今年，"Satterfield补充道。

货运市场也在呈现其他机遇，Satterfield说。"从房地产角度来看，我们也有一些项目——大家知道我们一直在持续投资网络，因为我们对长期市场份额机遇充满信心，"他说。其中一些机遇是"独特的……可能是符合长期计划的，在那些难以找到房地产的市场中。"他拒绝详细讨论这些机遇。

环比增长伴随运量隐忧

Satterfield列举了与2025年第二季度相比的几个改善领域，尽管吨位数字同比有所下降。他还提到了与第一季度相比的环比改善：日均营收增长14.6%，零担日均吨位增长4%，日均发货量增长3.2%。

Satterfield随后提供了历史背景，指出第一季度和第二季度之间10年平均环比变化：日均营收通常增长7.1%，日均吨位通常增长4.4%，日均发货量通常增长5.2%——这表明并非所有的环比增长都超过了历史常态。

市场状况随着季度的推进而改善。4月份日均吨位较3月份环比下降2.8%，但5月较4月增长3%，6月较5月增长0.9%。虽然7月数据未包含在季度报告中，但Satterfield表示，与2025年7月相比，今年日均营收同比增长7.5%至8%。

TD Cowen的运输研究团队在财报后的分析中承认了一些积极指标，如每百磅营收的改善，但同时指出运量持续疲软。

"下半年尚未出现运量走强，而且考虑到连续六次制造业ISM正读数，（运量）低于预期，"TD Cowen分析师写道。ISM即供应管理学会采购经理人指数，是密切关注的美国工厂活动月度指标，连续高于50的读数信号着制造业扩张——这是货运需求的传统先行指标。"大多数承运商预计ISM拐点会反映在发货趋势中，但尚未在业绩中体现。"

"尽管电话会议上讨论了低库存/销售比率，但我们预计下半年不会出现任何超大规模的补库存来推动发货量意外上升，"TD Cowen补充道。

整车运输溢出货运再度出现

当货运市场趋紧时，零担运输承运商常常面临双刃剑：无法获得整车运力的托运人转向零担运输承运商——这种动态并不总是受到零担运输运营商的欢迎。将整车货运注入零担运输市场可能会扰乱零担运输仓库进出货的精心编排流程。这一问题正在重新浮现。

在回应一位分析师的提问时，Satterfield表示这一趋势"正处于早期阶段"，但他从一些客户那里听到，由于整车运力紧张，他们正在将货物转向Old Dominion。

"我预计随着整车运输费率环境持续走强，这种情况将继续下去，"Satterfield说。但他并未发出警告："对我们来说，总体需求继续改善。我们对所看到的趋势感到满意。"

首席执行官Marty Freeman在谈及同一话题时表示，司机可用性可能是货运从整车溢出到零担的一个因素。

"我们确实听到一些关于竞争对手在月末取货方面遇到问题的议论，"Freeman说。该公司在财报中宣称其准时率达99%。"我们已经看到一些货运暂时转移过来，如果经济出现重大拐点，我认为我们将每天看到这种情况。"

增加资本支出的计划表明，Old Dominion在本季度取得了更好的财务业绩——尽管并非基于任何显著的运量增长——对今年剩余时间仍保持乐观。

来源：FreightWaves