德拉萨大学安杰洛·金经济与商业研究所（AKI）的一项研究显示，与实际油价波动相比，油价的不确定性在助长菲律宾通胀预期和影响货币政策反应方面的作用更大。

AKI 研究员 Aris Zoleta 在论文中表示：“与布伦特原油价格冲击相比，油价不确定性冲击会引起货币政策利率更大且更持久的反应，并在家庭通胀预期、通胀和货币政策的波动中占据更大比重。”

Zoleta 先生指出，全球油价波动，尤其是以布伦特原油（国际原油基准）为基础的波动，往往会推高实际通胀和家庭预期。然而，他的研究发现，由油价不确定性驱动的冲击在菲律宾中央银行（BSP）的货币政策决策中影响更大。

他表示：“尽管油价不确定性冲击和布伦特原油价格冲击对产出增长、通胀预期和整体通胀产生相似的定性反应，但油价不确定性冲击对货币政策始终产生更大且更持久的影响。”

Zoleta 先生补充道：“这些发现在三种互补的实证方法中的一致性强化了以下结论：围绕未来油价的不确定性所包含的宏观经济动态信息，远多于已实现的油价波动本身。”

研究发布正值积极的紧缩周期。4 月，中东战事引发的能源冲击推动通胀超出政策制定者的预期，BSP 随即逆转了宽松立场。此后，央行延长了紧缩路径，BSP 行长 Eli M. Remolona, Jr. 指出，波动的全球油价是央行力求遏制的通胀压力之一。

上周四，BSP 连续第四次会议收紧政策，加息 50 个基点（bps）至 5.5%，使本轮紧缩周期开始以来的累计加息幅度达到 125 个基点（1.25 个百分点）。

Zoleta 先生说：“在油价不确定性冲击之后，政策利率的上升幅度远大于布伦特原油价格冲击之后，并在相当长的时期内保持高位。这一结果表明，BSP 对围绕未来油价的不确定性的反应，强于对已实现油价上涨本身的反应。”

据 Zoleta 先生分析，这可能是由于当显著的油价不确定性加剧顽固通胀并有渗入通胀预期的风险时，持续的货币政策反应更为必要。

自中东战争爆发以来，菲律宾通胀一直居高不下，过去八个月全球油价在每桶 70 美元至约 110 美元之间波动。在石油、食品和公用事业成本再次飙升之后，9 月整体通胀加速至 7.2%，与 4 月创下的年内高点持平。这使前九个月的平均通胀率达 5.4%，远高于 BSP 3% 的目标。

截至 10 月最后一周，加油站价格累计调整为：汽油每升净上涨 68.85 比索，柴油每升净上涨 64.43 比索，煤油每升净上涨 62.76 比索。在此背景下，该研究指出了未来几个月值得关注的变量：不仅是油价最终落在何处，还有油价路径所面临的不确定性有多大——研究发现，这一因素在 BSP 决策中的分量最重。

本报告最初由 BusinessWorld 发布：研究显示：油价不确定性对 BSP 政策和通胀的影响大于实际上涨。—— Katherine K. Chan