早上好。今天《Fortune》关注的内容：

英伟达3660亿美元的“星号”。

市场：持稳观望。

Warsh今天讲话——但他会说些什么？

Target对Walmart：股票中最具误导性的图表。

Gap首席执行官Richard Dickson谈这家连锁店哪里出了错：“不知不觉中，我们丢失了故事，变得更关注商品本身。”

欧洲的情绪变化。

Kevin O’Leary（身家4亿美元）买牛仔裤只花29美元。

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一件大事

Saxo表示，英伟达巨额的未来支出承诺使其风险状况更复杂

Saxo首席投资策略师Charu Chanana并不是说英伟达正在为AI中的循环泡沫提供资金。但她在最近发给《Fortune》的邮件中表示，她也没有完全排除这种可能性。

英伟达周三公布的第二季度业绩令人震惊，并在周四带动整个市场走高。英伟达股价昨日上涨8.74%。不过，Chanana表示，该公司的10-Q文件还披露了大量未来承诺和融资安排，同时自由现金流从上季度的485亿美元降至本季度的213亿美元。

根据英伟达10-Q第18页，其正在投入AI建设的未来承诺包括：

• 供应和产能承诺：2790亿美元，较上季度的1190亿美元上升
• 云服务协议：290亿美元
• 数据中心租赁：250亿美元
• 股权投资：250亿美元
• 资本支出承诺：80亿美元

以上合计3660亿美元。

此外，英伟达还披露了560亿美元的AI云和第三方租赁承诺、1085亿美元的土地和电力担保，以及与多家融资方签订的谅解备忘录，涉及“随着时间推移超过5000亿美元的第三方资本”，据该10-Q所述。

即使其中一些数字存在重复，对于一家上季度营收达到960亿美元的公司来说，这仍然是一个很大的金额，而且也显示出英伟达的业务已远远超出单纯销售芯片。随着AI建设加速，投资者不仅在关注GPU需求，也在关注支撑这些需求的融资、租赁和基础设施安排。

英伟达增长很快，提前规划是必要的。公司也确实盈利。But Chanana表示，这些未来承诺“也让公司的风险状况更复杂。投资者越来越需要考虑客户信用质量、租赁、担保、收入分成协议以及英伟达的股权投资——而不只是GPU出货。这并不自动意味着收入是循环的。但这确实意味着，英伟达正越来越多地帮助创建并为其销售对象所在的生态系统提供融资。”

Nvidia Insists It Can Keep Printing Money to Fund the AI Boom - WSJ

Nvidia Shares Add $442 Billion, Second-Biggest Gain of All Time - Bloomberg

市场

交易员等待Warsh讲话，股市按兵不动

受英伟达和其他科技股推动，标普500指数已回到距离历史高点1%以内。等权重指数昨日实际上有所下跌，但纳斯达克100指数上涨1.43%予以抵消。亚洲股市今日涨跌互现。欧洲小幅上涨。美国期货则处于观望状态，等待美联储主席Kevin Warsh稍后发表讲话，为未来利率走势提供线索。

标普500期货今晨持平。该指数昨日上涨0.72%。

欧洲方面，Stoxx 600早盘上涨0.55%，英国FTSE 100午餐前上涨0.2%。

亚洲方面：韩国KOSPI下跌1.79%；日本日经225上涨0.41%；印度Nifty 50上涨0.1%；中国CSI 300下跌0.46%。

今晨布伦特原油报每桶88美元。

比特币报79.4K美元。

美联储的Warsh今天将发表讲话。他会说些什么，谁也说不准。

美联储主席Kevin Warsh定于今天上午10点发表年度Jackson Hole讲话。鉴于他认为美联储不应引导市场，人们对他将如何在不透露太多信息的情况下表达观点有诸多猜测。UBS的Paul Donovan在今晨发给邮件中表示：“在经济学家们于Jackson Hole夏令营烤棉花糖之际，人们希望美联储主席Warsh能为思考美国货币政策提供一个合理框架。Warsh的沟通风格——对投资者说‘你们自己想吧’——并不奏效，这制造了不确定性，并给金融市场引入了不必要的风险溢价。”

股票市场中最具误导性的图表：Target对Walmart

过去12个月里，Target的股价表现优于Walmart，正如这张图表所示：

但时点至关重要，而过去12个月在历史上并不寻常。如果你在这段时间之前押注Target，尤其是在过去五年里，你会亏钱，而Walmart的看多者则赚得盆满钵满：

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关注 Gap

Gap还能找回昔日辉煌吗？

Gap的鼎盛时期是在20年前，那时它的门店随处可见，几乎人人都穿它的T恤和牛仔裤。此后，这家连锁店似乎进入了无休止的转型阶段。到2010年代，品牌失去了吸引力，销售额下滑，公司关闭了数百家门店。在Richard Dickson于2023年出任CEO之前，Gap Inc.在五年内更换了五位CEO。

Gap品牌正在复苏的迹象已经出现：今年第一季度，可比销售额增长10%，并且已连续两年上升。但该品牌去年销售额为35亿美元（公司整体营收为154亿美元），规模仍只有2000年代初巅峰时期的大约一半。

Dickson在与《Fortune》的Phil Wahba讨论公司如何重新赢回消费者时表示：“我真的很着迷于那些曾经产生文化影响、后来却迷失方向的品牌。我喜欢一次好的转型。”

今日图表

欧洲人出人意料地乐观，与美国同胞形成对比

欧元区第二季度GDP增长0.4%，高于预期。尽管经历了两场战争、热浪、干旱和一轮通胀冲击，欧洲人对自身的态度仍出人意料地乐观，ING的Marieke Blom近期写道。白宫或许认为欧洲面临“文明抹除”，但眼下欧洲人对自己的评价或许比美国人对美国的评价更高。这张图表比较了欧洲居民是否觉得自己“是欧洲人”，以及美国人以身为美国人而自豪的比例。（先忽略一下这两个指标并不具可比性！）事实证明，美国对自身的热情有些停滞——2010年超过80%的美国人表示自豪，而如今只有53%。

今日数字：人口下降

-33%

这是到2050年韩国劳动年龄人口预计下降的幅度，也是所有人口下降国家中降幅最大的。相比之下，非洲大陆预计将增长82%。EY-Parthenon首席经济学家Gregory Daco近期写道，这将对政府税基产生巨大影响。

“到2050年，日本和韩国每100名劳动年龄人口对应的大约65岁及以上人口预计将达到80人左右，分别高于2025年约54人和31人。西班牙该比例预计接近80，意大利为74。中国该比例预计将从约22升至47，超过一倍；而美国的增幅则相对温和，从约33升至40。”

今日头版

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再说一件事

尽管身家4亿美元，Kevin O’Leary仍在Walmart买29美元牛仔裤

据估计，Kevin O’Leary的净资产为4亿美元，他完全可以再也不用自己做饭、打扫或买菜。不过，这位加拿大商人兼《Shark Tank》投资人并不是那种会放过任何节省开支机会的人——哪怕金额很小，Fortune的Preston Fore写道。

“我总是在寻找好交易，这就是我在Walmart的原因，”他在最近一段Instagram视频中说。“你知道我经常穿的那条很棒的黑色牛仔裤吗？没错——Walmart特价，29块钱。这样才能省钱。”

这位72岁的老人补充说，他的妻子让他去买一些必需品，包括电池、黄油、纸巾和OxiClean洗衣喷雾，他不想白白浪费这趟出门。

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