耐克股价再度下跌4%，触及12年新低。

此次下跌发生在Dick's Sporting Goods于季度财报中警示库存配货过量之后，鞋类尤为突出。市场将这些言论解读为这家零售商实际上是在说：“我们囤了大量耐克鞋，但没人买。”这一反应之所以分量更重，是因为Dick's是耐克在美国最大的批发客户之一，因此其库存言论被视为了解北美整体耐克产品需求的信号，而非单一零售商单个季度的表现。

究其核心，股价下滑反映了一个简单的事实：消费者购买耐克运动鞋的数量已不如从前。据该分析，这一趋势始于中国，当地品牌如安踏和李宁开始以更优的价格生产质量相当的运动鞋。随后，中美贸易战促使中国消费者转向“买中国货”，这场运动如滚雪球般扩大。此后，中国开始向海外输出本土品牌，这些品牌已在多个市场夺得份额。

与此同时，美国开始对这家制鞋商加征关税，由此增加的业务风险压缩了其估值倍数。耐克自身的供应链披露信息显示，其大部分鞋类产品在越南、印度尼西亚和中国制造，因此美国进口关税直接落在了其采购基地上。

在商业压力之下，是报告所描述的品牌侵蚀。这一情况与NBA收视率下滑同时发生，原因在于耐克与这项运动之间存在着难以割裂的联系——而这项运动如今日益被松懈的防守、三分球投射、负荷管理以及明星号召力不足所定义。几十年来，耐克一直吃迈克尔·乔丹传奇的老本，追逐“酷”的市场；与此同时，专注于跑步、步行、工装和其他运动领域的竞争对手则在慢慢蚕食其地位——在这一赛道上，On和Hoka等专业跑步品牌近年来迅速壮大。这种空心化使公司变得脆弱，如今正如该文章所言，耐克正与其股价一道，陷入一场“酷劲死亡螺旋”。

报告还提出一个问题：面对不佳的销售业绩，Dick's将作何反应？减少货架上耐克鞋的数量，并降低该品牌的曝光度。这个问题的影响超越单一零售商，原因在于耐克曾用多年时间缩减批发分销，以优先发展自营的直接面向消费者渠道，随后在首席执行官埃利奥特·希尔任内改弦更张——自2024年底上任以来，重建与零售商的关系一直是他明确宣示的优先事项。未来几个季度，其他大型体育用品连锁是否会呼应Dick's对库存的谨慎态度，将表明鞋类库存积压是单个季度的问题，还是更广泛的渠道问题。

来源：ForexLive