Netflix（NFLX）股价周四早盘一度上涨 4.7%，此前 Bill Ackman 旗下的 Pershing Square Capital Management 披露其新建仓 315 万股这家流媒体公司。到上午中段，股价仍上涨约 3.5%，报约 76.91 美元。

该披露出现在 Pershing Square 于周三晚间发布的半年度报告中。该持仓占该对冲基金投资组合的 4.9%。

Pershing Square 以在数量相对较少的公司中持有高度集中的仓位而闻名，通常同时持有不到十几家公司，并且常对成熟、盈利企业采取积极介入或高信念押注。这种做法使其持有 Netflix 的行为成为一个值得关注的背书。

在致股东信中，该基金表示：“Netflix has since effectively won the streaming wars,” 并称其预计公司将“compound revenue at a double-digit growth rate, with content costs growing more slowly than revenue, driving continued margin expansion.” Pershing 还将 Netflix 当前估值描述为“substantial discount”，称其“highly attractive in terms of business quality and prospective earnings growth.” 之所以使用“streaming wars”这一表述，是因为包括 Disney+、Amazon Prime Video、Max 和 Apple TV+ 在内的竞争对手已在内容上投入巨资，但盈利表现不一，而 Netflix 仍保持全球最大的订阅用户基础。

鉴于 Pershing Square 过去与该股的历史，这笔投资尤为引人关注。该公司于 2022 年初向 Netflix 投资逾 10 亿美元，但数月后退出，亏损超过 4 亿美元。此次回归意味深长。

Netflix 股价较 2025 年 6 月高点回落约 42% 至 50%，受制于收购 Warner Bros. Discovery 失败、其他交易谈判失败的报道，以及对用户参与度的担忧。

尽管股价下跌，Netflix 仍在持续扩展其商业模式。其广告支持订阅层正快速获得市场接受度，2026 年美国 Upfront 广告承诺同比几乎翻倍。公司将 2026 年广告收入目标定为约 30 亿美元，这一层级正越来越被视为第二增长引擎。

Netflix 还扩展至直播体育赛事，这帮助其触达历史上并不常吸引的观众群体。公司表示，这在无需大幅增加内容成本的情况下扩大了受众基础。

估值仍是 Pershing 论点的核心。Netflix 目前的市盈率为 24 倍，远低于其三年平均 43 倍。对于一家仍保持两位数收入增长并持续扩大利润率的公司而言，这一差距十分显著。

周四整体市场表现平稳，标普 500 指数上涨 0.2%，道琼斯工业平均指数上涨 0.2%，纳斯达克指数上涨 0.1%。Netflix 的涨幅远超这三大指数，完全由公司层面的消息推动。

仍需关注的一项隐忧是，Netflix 的 CEO 和 CFO 均在 8 月初出售了股票，且分析师在公司第二季度业绩公布后指出，其第三季度指引中的收入增速略有放缓。

尽管如此，Netflix 的广告支持层仍有望在今年实现超过 30 亿美元的收入，而美国 Upfront 承诺同比几乎翻倍。