Nebius Group 股价在 8 月 12 日公布第二季度财务业绩后飙升 34%。这家总部位于阿姆斯特丹、由俄罗斯互联网巨头 Yandex 分拆而来的 Nvidia 驱动 AI 云服务提供商，报告第二季度营收为 5.823 亿美元。该数字同比增长 454%，并明显高于分析师预期的 5.7275 亿美元。

然而，这份超预期的业绩并未改变知名投资人 Michael Burry 的看空立场。Scion Asset Management 创始人、因准确预测 2008 年楼市崩盘而闻名的 Burry，在业绩发布的同一天加码了其在 Nebius 的做空仓位。Burry 据称将这家公司形容为“繁荣顶峰时的样子”。

Burry 最初在 8 月 6 日披露其做空仓位，当时 Nebius 股价约为 212 美元。受财报推动的上涨后，该股在 8 月 12 日收于接近 259 美元，使他的做空仓位目前处于浮亏状态。

强劲的第二季度财务表现

Nebius 公布 AI 云收入为 5.75 亿美元，同比大幅增长 514%。本季度内，公司敲定了四份重要合同，每份合同的平均总合同价值都超过 10 亿美元。此外，新客户合同价值较紧接前一季度增长了 9 倍以上。

截至 6 月，公司的现金余额为 80 亿美元，经营现金流达到 22 亿美元。该期间资本支出为 57 亿美元，显著高于分析师预期的 47 亿美元。此外，Nebius 将 2026 年已签约电力目标上调至 5 吉瓦，较此前的 4 吉瓦有所提升——考虑到供电能力已成为整个行业 AI 数据中心扩张的主要限制因素，这一指标尤为关键。截至 6 月 30 日，公司以平均每股 223.60 美元的价格出售了 1,270 万股。

在最近致股东信中，CEO Arkady Volozh 对公司的发展轨迹表示强烈信心，称：“按照这些条款，我们今天就可以把 2027 年的全部产能卖出去。”

Burry 关注的是折旧会计，而不是需求

Burry 的做空逻辑本质上并不是质疑 AI 基础设施是否存在真实需求。相反，他的论点主要针对该行业公司如何核算硬件折旧。他认为，这些公司通过延长芯片等关键组件的假定使用寿命来人为抬高利润，而这些芯片现实中大约每两到三年就会轮换并需要更换。

在 2026 年初，Nebius 将其服务器折旧期限从四年延长至五年。Burry 明确将这一特定会计调整称为美化整个 AI 行业盈利的一种做法。

第二季度，Nebius 的折旧和摊销费用为 2.597 亿美元，相当于营收的 45%。按 GAAP（美国通用会计准则）口径，公司该季度亏损 1.904 亿美元。

更广泛的市场动向与估值

与 Nebius 一样，AI 基础设施同行 CoreWeave 在 8 月 12 日上调全年财务预期后，股价上涨超过 19%。这两家公司都属于一类专门的 AI 云服务提供商——有时被称为 neoclouds——它们迅速扩张，以满足需要在传统超大规模云环境之外部署专用 GPU 集群的 AI 开发者需求。

同一天，Burry 还扩大了其在 Micron 和 Oracle 的做空仓位。他当前的做空名单还包括 Nvidia、Palantir、Applied Materials 和 Caterpillar 等其他主要科技与工业企业。

Nebius 目前股价接近 259 美元，市值约为其 2026 年指引营收区间 30 亿至 34 亿美元的 20 倍左右。对公司而言，近期一个关键考验将是定价能力是否能够维持；Nebius 最近在今年第三季度初签下首份短期产能协议，价格为每兆瓦 4,000 万至 5,000 万美元。