10 月 20 日,NEAR Protocol 的治理系统 House of Stake 开始就 HSP-029 进行投票。该提案将把网络的最高年增发率从 2.5% 降至 1.6%。根据提案自身的建模,质押收益率可能降至约 3.4%,可自给自足的验证者池数量将降至 146 个。该提案需要绝对多数票才能通过,而 House of Stake 的投票权重由各参与者锁定为 veNEAR 的 NEAR 数量决定。即使获得批准,验证者仍需采纳该协议升级。

提案作者 Sal Ternullo 是 SVRN(OceanPal Inc.,Nasdaq:SVRN)的首席执行官。该公司披露持有约 5,500 万枚 NEAR,其中超过 90% 已被质押。根据提案自身的估计,按目标利率计算,此次削减将使 SVRN 每年损失约 855,000 枚 NEAR 的奖励。

该渐进方案改变了什么,以及为何是现在

HSP-029 将在 24 个月内以直线方式将最高年增发率从 2.5% 降至 1.6%,即每月约 3.75 个基点。首先将有 90 天的宽限期,以便钱包、交易所和质押服务商更新其披露信息。现有分配比例保持不变,约 90% 的新增发代币归质押者,10% 归国库。

A new governance proposal is up for voting in the House of Stake to cut issuance from 2.5% to 1.6% over 24 months. Engage with the full proposal and participate below 👇

— NEAR Protocol (@NEARProtocol) October 20, 2026

https://x.com/NEARProtocol/status/2112657610520645980?ref_src=twsrc%5Etfw

提议的 36% 削减仅适用于新供应量的增速;现有代币不受影响。按当前 2.5% 的上限,NEAR 每日增发约 89,500 枚新代币;按目标利率,则每日增发约 57,300 枚。

若获批准,这将是 NEAR 在约一年内的第二次增发削减。此前,验证者以 68.41% 的支持率批准将最高增发率从 5% 减半至 2.5%,该调整于 2025 年 10 月下旬生效。

HSP-029 取代了一个已被撤回的替代方案。今年 8 月,NEAR 联合创始人 Illia Polosukhin 撤回了其主权基金提案,该提案原本计划以一个托管式的收益型基金取代部分算法验证者奖励。Polosukhin 认为自由裁量式分配会带来协议不应承担的风险。Ternullo 则将 HSP-029 宣传为无需再做任何决定的版本:只有一个参数,没有基金,也没有管理人。

他的核心论点是,增发将价值从占供应量 57.3% 的未质押部分转移给质押者。他还认为,网络为安全性支付的年度成本比验证者经济所需的高出约 5,000 万美元。

批准需要两个步骤。在 House of Stake 投票之后,验证者仍须通过 NEAR 的标准流程采纳该升级。Ternullo 已告知支持此次削减的委托人,询问其验证者打算如何投票,如果答案不合意就将质押转移。验证者运营商 Polkachu 已表示将采纳该升级。

增发是验证者的薪资

正如其验证者文档所解释的,NEAR 会销毁交易手续费,但支付给智能合约开发者的部分 gas 除外。销毁机制使实际增发率保持在约 2.45%,略低于 2.5% 的上限。这也使奖励池实际上成为验证者获得的唯一协议收入。更低的增发率意味着更低的报酬,而服务器账单保持不变。

Ternullo 认为,运营商在网络范围内的成本是适度的。在论坛上的后续发言中,他估计全部 406 个节点的基础设施成本约为每年 133 万美元。他估计,约 85% 的削减将落在质押资本的回报上,而非运营商报酬上。按他的计算,只要 NEAR 价格在 1.6% 增发率下保持在约 1.41 美元以上,总佣金即可覆盖机器成本,而在当前利率下这一价格约为 0.90 美元。他表示,薄弱环节在于这笔收入在运营商之间的分配方式。

最小的验证者池本就已无法盈亏平衡

该提案直接衡量了这种分配。当一个池子按其实际质押量计算的佣金,加上所有者自有余额的奖励,能够覆盖机器成本时,即被视为可自给自足。该模型将成本设定为区块生产者每月 500 美元、仅存储 chunk 的验证者每月 200 美元。根据 9 月 22 日的数据和 4.30 美元的 NEAR 价格,目前有 170 个池子通过该测试,而在 1.6% 的增发率下将只有 146 个。在 2.15 美元的熊市假设价格下,这一数字将从 133 降至 105。

处于底部的验证者几乎不持有自有资本。在质押量在 30,000 至 60,000 枚 NEAR 之间的 163 个入门级池子中,运营商中位数运营着 40,130 枚委托的 NEAR,而其自有仅为 19 枚 NEAR。这些运营商依靠佣金生存。

• 该池子以 5% 的佣金率运营 40,130 枚委托的 NEAR,NEAR 价格为 4.30 美元,而仅存储 chunk 的节点成本为每年 2,400 美元。
• 在 2.5% 增发率下(总收益率 5.27%):每年佣金约 106 枚 NEAR,约合 455 美元。
• 在 1.6% 增发率下(总收益率 3.37%):约 68 枚 NEAR,约合 291 美元。
• 仅靠佣金覆盖节点成本,今天需要约 212,000 枚委托的 NEAR,在目标利率下则需要约 331,000 枚。

Ternullo 将这些数字视为增发从未维持过长尾验证者的证据,因为即使在 2.5% 的增发率下,这些池子也无法覆盖其成本。他指出,在 2025 年减半过程中,活跃验证者集合从 342 个增长到 413 个。在他看来,小型运营商运行节点是为了自有质押的收益、出于生态原因,或作为更大业务的一部分。

一位批评者引用了 Gauntlet 对 HSP-002 的评估作为回应。HSP-002 是伴随 2025 年削减而推出的小型验证者奖励计划。全部 32 个获得奖励的验证者保持活跃,而 29 个未获得资格的同类验证者中有 9 个退出。该批评者承认,获得奖励的群体也必须满足正常运行时间规则。

通过 Meta Pool 的 Node Studio 计划运营节点的 Axia 提出了相关担忧。它询问有多少席位依赖于此类支持计划,以及此次削减将如何影响 Nakamoto 系数——即共同控制足以扰乱网络的质押量所需的最少验证者数量。该提案没有设定干预阈值。Ternullo 曾表示,如果验证者集合恶化,一项快速通道提案可以冻结这一渐进过程。

持有者因是否质押而产生分歧

增发会提高质押者在网络中的份额,并缩减非质押者的份额,而此次削减从两端缩小了这一差距。根据提案数据进行的 Coindoo 计算(在 42.71% 的供应量被质押且不计手续费销毁的情况下)显示,非质押者在没有任何抵消的情况下获益。提案将收益定为:按目标利率,10,000 美元头寸可避免约 86 美元的稀释。

根据提案自身的盈亏平衡分析,除非价格上涨,否则质押者的境况会略有恶化。质押 1,000 枚 NEAR 的持有者在第二年结束时,将比在当前利率下少约 20 枚代币。要实现盈亏平衡,NEAR 需要上涨约 1.83%,即在 4.30 美元价格下约 8 美分。其中约 0.86 个百分点来自供应量减少,其余则取决于市场对网络的估值是否提高。对于支付 5% 佣金的委托人而言,净收益率将从约 5.0% 降至 3.2%。

这些收益率还取决于有多少持有者继续质押,而 Ternullo 与其一位批评者对近期数据所显示的内容意见不一。在提案快照前的两周内,NEAR 上涨了 86%,同时约有 5,450 万枚 NEAR 退出质押。质押占比从 46.92% 降至 42.71%,总收益率从 4.80% 升至 5.27%。Ternullo 认为,如果收益能够留住质押,那么收益率上升本应使其保持不变。批评者回应称,收益率上升正是因为质押流出,而为期两周的上涨对长期质押行为的说明意义有限。

这一变化还将通过在美国上市的 ETF 影响到 NEAR 质押。Bitwise 的 NEAR 基金会质押其持仓,因此更低的网络奖励在扣除费用后会传导给股东。Bitwise 的 Kam Benbrik 在论坛上称赞了这种渐进的、单参数的设计但未表明投票立场。

季度报告将揭示 24 个池子的去向

如果 House of Stake 批准 HSP-029 且验证者采纳该升级,则将首先进入 90 天的宽限期,之后才会削减第一个基点。该提案承诺就实际增发与计划增发的对比以及验证者集合的健康状况提交季度报告。9 月 22 日的基线为:42.71% 的供应量被质押,406 个活跃验证者,以及 459 个等待席位的候选者。Ternullo 以该排队现象作为验证者集合供过于求的证据。首批报告将显示,预计将跌破自给自足线的 24 个池子是关闭、合并还是继续亏损运营,以及由谁来接手它们让出的席位。

本文仅供参考,不构成财务或投资建议。