纳斯达克正优先推进在将证券带上区块链轨道的同时，保持对标的资产直接所有权的代币化，而且这家交易所运营商的首席执行官已对那些将股票交易推至既有市场体系之外的代币化结构提出警告。随着美国代币化股票从概念走向预定产品上线，各种竞争性结构之间的选择——以及每种结构在透明度和所有权方面带来的权衡——正成为发行人和投资者面临的现实问题。

纳斯达克CEO Adena Friedman在最近一次CNBC《Squawk Box》访谈中指出了三种代币化路径：通过既有市场基础设施发行并交易代币化股票；依据监管豁免在该系统之外进行股票交易；以及发行股票支持衍生品。

Friedman表示，纳斯达克在打造端到端的代币化股票方案时，专注于第一种模式。

"我们非常专注于通过市场核心推动代币化，"她说。"当投资者购买一家公司的股票时，无论是传统形式还是代币化形式，都是同一回事。他们在购买，而且确实拥有这支股票。他们拥有这家公司。"

Friedman同样对股票支持代币以及在既有市场体系之外进行的交易表示担忧，认为这可能削弱价格发现、使流动性在不同交易场所间割裂，并限制公司对自身股票交易活动的可见度。她指出，在核心市场框架之外执行的报价和交易不易被观察，从而削弱了支撑可靠定价的透明度。

她还区分了代币化股票与衍生品，后者并不一定赋予对一家公司的直接所有权——这一差异决定了买家持有的是证券本身，还是与之挂钩的另一种工具。

"对报价或交易的交易活动没有任何可见度。你提供的所有服务都无从追踪。这在某种程度上游离于为所有美国投资者和发行人所建立的市场环境之外，"她解释道。

"你需要有价格发现。你需要这是集中的流动性，"她补充道。

更宏观地看，纳斯达克将区块链技术视为改善股票、美国国债和货币市场工具等各类证券资本流动的潜在方式，同时保持支撑传统市场的透明度和所有权权利。

该公司正通过与Kraken加密交易所母公司Payward的合作推进代币化股票，该合作于今年3月宣布。两家公司正基于Payward的xStocks框架开发"股票转换网关"，纳斯达克随后同意向Payward投资1亿美元。

Nasdaq Equity Tokens是该公司的代币化股票产品，计划于2027年第二季度上线——届时纳斯达克保留所有权的方式将有望从开发阶段进入实际投产。

与此同时，其他平台也在推进代币化证券。OKXICE——交易所运营商ICE与加密交易所OKX的合资公司——本月早些时候申请在X Layer上线63只代币化美股，但随后披露有九家公司提出发行人异议——这一迹象表明，代币化上市即便在推进过程中，也可能招致其股票被代币化的公司本身的抵制。