美股正在走低，纳斯达克指数跌幅最大，投资者重新评估财报前景——以及兑现AI增长故事所需的成本。

在最新快照中，主要指数表现如下：

• 道指： 下跌176.04点，跌幅0.34%，报52,172.21点
• 标普500： 下跌88.50点，跌幅1.15%，报7,631.89点
• 纳斯达克综合指数： 下跌569.26点，跌幅2.17%，报25,615.47点
• 罗素2000： 下跌18.92点，跌幅0.66%，报2,840.30点
• 纳斯达克100： 下跌752.25点，跌幅2.56%，报28,650.25点

下跌格局反映了各基准指数的构成：纳斯达克指数中科技股权重最高，因此当AI交易背后的盈利受到质疑时，它们往往跌幅最大。

此轮抛售凸显了投资者愿意回报的对象正在发生变化。强劲的AI增长仍然重要，但市场对增长的成本、投资何时产生回报、以及过程中还剩多少现金变得愈发苛刻。换句话说，投资者正在要求证据，证明巨额AI支出最终将转化为持久的利润。

亚马逊和英特尔均在昨日收盘后发布财报，且都令投资者失望——尽管原因不同。亚马逊的业绩引发了关于支出和现金流的疑问，而英特尔的指引则令其复苏的持久性受到质疑。尽管如此，两份财报都让买家面对同一个核心问题：业绩前景能否证明股价的合理性？

亚马逊：强劲增长伴随沉重的支出账单

对亚马逊而言，担忧集中在支出和现金流上。AWS持续强劲增长，但建设支持这一需求的基础设施需要巨额资本投资。这就是AI建设浪潮的关键取舍：服务器、数据中心和网络设备必须预先支付，而它们本应产生的回报则需要更长时间才能体现在财务报表中。这些支出吞噬了业务产生的现金，而较为疲软的假日销售前景又增加了消费者方面的不确定性——这是一个敏感信号，因为假日季历来是零售日历中销售最重的时期。

简而言之，投资者希望看到从AI需求到可持续现金流的更清晰路径。增长固然重要，但兑现增长的成本同样重要。

从技术面看，卖方已将股价压低至两个重要参考位之下：243.38美元的200日均线，以及从2月低点反弹幅度的50%中点241.60美元。移动均线是技术分析中最受关注趋势指标之一，而50%中点标志着此前涨势已回吐一半的水平。该股近期交易价格接近233.22美元。

这些跌破削弱了技术面格局，并将241.60–243.38美元区域转变为上方阻力。买家需要收复该区域才能开始修复损失。在此之前，任何反弹都会使价格停留在这些关键技术水平之下，卖方将保持优势。

英特尔：盈利超预期未能抵消对复苏的担忧

对英特尔而言，担忧在于其复苏的持久性。该公司盈利超出预期，但令人失望的前瞻指引将注意力转向了未来的挑战。疲软的PC需求、制造限制以及持续的大额投资为未来几个季度设置了障碍。

这种反应是财报季的常见现象：股价中已包含对未来的预期，因此前瞻指引的分量可能超过对过去业绩的超预期表现。

盈利超预期可以吸引关注。业绩前景则有助于决定买家是否留下。

英特尔股票遭受重创，下跌约28.6%至66美元，创4月以来最低水平。尽管大幅下挫，该股仍远高于其年底接近37.50美元的水平。然而，它已经回吐了今年将股价推高至142.35美元的涨势的相当大部分。

这鲜明地提醒人们，当未来增长的预期被下调时，高企的股价会多么迅速地变得脆弱。

AI交易面临更严峻的考验

综合来看，这两份财报挑战了科技涨势背后的一个重要假设：强劲的AI需求足以支撑更高的股价。

需求本身可以保持强劲，而满足需求所需的支出会拖累现金流和盈利能力。换言之，问题不在于AI需求的强度，而在于满足需求的成本。而当预期已经处于高位时，投资者对回报时间和规模的不确定性耐心更少。

基本面担忧也在被技术性跌破所强化。纳斯达克综合指数和纳斯达克100指数昨日均跌破其100日均线。今日的低开缺口又跌破了更多支撑，使卖方获得更多控制权，而买家则任重道远。

纳斯达克综合指数：又一个支撑位失守打开下行空间

纳斯达克综合指数昨日跌破26,252附近的100日均线，收于26,184.72点。今日，该指数跳空跌破25,831.74这一下一个关键技术位，开盘快照时报25,615.47点——下跌2.17%。低开缺口是指指数开盘低于前一收盘价，反映了常规交易时间之外发生的情绪变化。

随着该支撑失守，下一个主要下行焦点转向25,035区域，上升的200日均线和38.2%回撤位在该区域聚集。与50%中点一样，38.2%水平是基于斐波那契的回撤参考，衡量此前涨势被回吐的程度。这一组合使该区域成为抛售若持续时的重要晴雨表。买家可能会试图在该区域逢低布局，风险则取决于支撑是守住还是跌破。

在此之前，什么能改善局面？第一步是回到25,831.74上方——并保持在上方。这将开始质疑今日的向下突破。除此之外，买家需要收复26,252附近的100日均线才能夺回更多控制权。

在这些水平被收复之前，卖方保持技术面优势。

纳斯达克100：昔日底部成为关键阻力区域

纳斯达克100指数昨日同样跌破29,559.71附近的100日均线，下跌1.38%收于29,402.51点。今日的低开使该指数跌破28,822至28,953之间的关键摆动区域。开盘快照时，该指数报28,650.25点，下跌2.56%。

这一跌破之所以重要，是因为此前吸引买家的区域如今成为任何反弹的考验。如果价格向那个昔日底部反弹而卖方在下方施压，看跌倾向将保持不变。

下行方面，下一个主要目标是4月低点以来涨势的38.2%回撤位28,108，其次是上升的200日均线27,894.40。

对买家而言，首要任务是收复28,822–28,953摆动区域并在其上方建立支撑。这将有助于稳定短期格局。要更有力地证明买家正在重新掌控局面，则需要回升至29,559.71附近的100日均线之上。

就目前而言，盈利担忧给了投资者卖出的理由，而技术性跌破则给了卖方更多信心。买家需要收复失守的水平才能挑战这种控制权。