MSCI今日裁决：草案名单已将Strategy（MSTR）标记为删除，全球指数去留悬念今夜揭晓
要点速览
- •MSCI 2026年11月指数评审的初步名单将Strategy、Yellow Cake、Metaplanet、Skel Fjárfestingafélag和Upexi标记为“删除”，任何剔除将于11月30日收盘时生效。
- •新筛选方法并未提及比特币，而是测试运营资产是否超过总资产的50%，并适用五项财务比率，被其中四项或以上标记的公司将不符合纳入MSCI全球可投资市场指数的资格。
- •截至11月8日，Strategy持有850,364枚比特币，平均收购成本为每枚75,456美元，是删除名单上唯一的大盘股，按自由流通调整后的市值计占五家被标记公司的90%以上。
- •摩根大通分析师估计，MSCI的剔除可能导致约28亿美元的资金流出Strategy，若其他指数提供商跟进，规模可能再增加多达88亿美元；该估计基于早期提案而非当前筛选方法。
- •如果Strategy仅在最近一期报告未达标而非最近两个年度报告期均未达标，则本轮可避免被删除，转而列入观察名单——该名单已包括SharpLink、TON Strategy和Solana Company等17家成分股。
MSCI将于周三晚间宣布，最大的企业比特币持有者Strategy（MSTR）是否继续留在其全球股票指数中——此前该指数提供商自身的潜在受影响证券名单已将该公司标记为“删除”。
裁决将随MSCI 2026年11月指数评审的发布而揭晓，发布时间定于美东时间下午5点后不久。MSCI于10月15日表示，此次评审将载入受新筛选方法影响的现有成分股最终名单，任何删除将于11月30日收盘时生效。
五家公司被标记为删除
MSCI于10月15日随决定一同发布的潜在受影响证券名单，基于9月30日的财务数据和10月9日的市值编制，已将五家公司标记为“删除”：Strategy（MSTR）、铀持有公司Yellow Cake、日本的Metaplanet、冰岛的Skel Fjárfestingafélag以及小市值公司Upexi。
Yellow Cake的出现提醒人们，该筛选并非针对加密货币：运营资产测试和比率筛选适用于任何发行人，无论其资产负债表上持有何种资产。
Strategy是该组中唯一的大盘股，按自由流通调整后的市值计，占五家公司总市值的90%以上。截至11月8日，该公司持有850,364枚比特币，平均收购成本为每枚75,456美元。
MSCI筛选机制的运作方式
该规则并未提及比特币。MSCI首先检查一家公司的运营资产是否超过总资产的50%。未通过该检查的发行人将面临五项财务比率的评估，被其中四项或以上标记的公司将不符合纳入MSCI全球可投资市场指数的资格。
缓冲机制旨在限制换手。指数外的公司若在最近两个年度报告期中的任一期未通过筛选，则无法被纳入；而现有成分股只有在两期均未通过的情况下才会被剔除。MSCI表示也可能采用最近的中期报告。这一缓冲是双向的：被删除的公司一旦在最近两个年度报告期内均通过筛选，即可重新获得纳入资格。
这一“两期报告”测试正是悬在Strategy头上的问题。该公司于2025年初开始对其比特币采用公允价值会计，这意味着其2024财年报表中的比特币按成本减减值列示——而MSCI尚未说明如何处理更早的这一年。“删除”标记意味着MSCI的初步判断是Strategy在两个报告期均已不达标，但该提供商并未公布这一判定的依据。
Strategy曾主张，其将比特币储备作为运营分部报告，并将相关损益计入运营费用。
新筛选方法取代了此前直指加密货币的方案。MSCI最初于2025年底提议排除数字资产占总资产50%或以上的公司，随后于1月放弃该计划，并于8月启动了更广泛的咨询。新规则还终止了MSCI于2025年10月对受影响公司实施的临时措施，包括冻结股份数量增加以及推迟纳入。
JUST IN: MSCI decides this afternoon whether to keep Strategy and Metaplanet in its global indexes. JPMorgan estimates removal could trigger up to $2.8 billion in forced selling from passive funds pic.twitter.com/dp7R47U35W
— Bitcoin Magazine (@BitcoinMagazine) November 11, 2026
删除会带来什么——以及不会带来什么
跟踪MSCI指数的基金必须持有指数所包含的证券，因此一旦删除，它们将被迫在11月30日收盘前卖出。摩根大通分析师去年11月估计，MSCI的剔除可能导致约28亿美元的资金流出Strategy，若其他指数提供商跟进，流出规模可能再增加多达88亿美元。该估计基于MSCI早期的数字资产提案，而非10月的筛选方法，且MSCI本身并未公布任何数字。
剔除不会使Strategy的股票退市，规则中也没有任何条款强制公司出售比特币。压力将落在股票上，并进而传导至Strategy通过出售股票为新购比特币融资所依赖的溢价。在8月致MSCI的信函中，该公司表示删除“不会对Strategy的业务产生实质性影响”。
Strategy自身的缓冲空间已经十分有限。截至11月8日的一周内，该公司以8,190万美元购入1,036枚比特币，此次购买使其持仓的平均成本高于上述平均收购价。周三比特币价格在73,900美元附近交投。
观察名单结果仍有可能
如果Strategy仅在最近一期报告未达标而非两期均未达标，则本轮不会被删除，而是将被列入观察名单。潜在名单中已有17家其他成分股被列入观察名单，包括SharpLink、TON Strategy和Solana Company。这17家公司在未来的评审中将面临与Strategy相同的两期报告测试。
在东京上市的Metaplanet同样面临“删除”标记，此前该公司在上一季度出售了比特币，以向投资者证明其可以动用持仓获取流动性。
现在的关键在于，周三的官方名单是否会维持这些“删除”标记，还是MSCI会将五家公司中的任何一家撤回观察名单。
本文基于Micah Zimmerman的报道，首发于Bitcoin Magazine。
