MSCI 的最新提案重新引发了数字资产金库公司的战略挑战，Strategy 和其他公司再次面临其业务是否应被视为经营公司的审视。

该指数提供商 2026 年 8 月的咨询将审查经营资产低于总资产 50% 的公司。未能通过这一初步测试的公司将面临五项额外财务指标。若其中至少四项被触发，公司可能会失去被纳入 MSCI 全球可投资市场指数的资格。

Strategy 质疑 MSCI 的做法

Strategy 已正式反对该提案，认为该方法不公平地针对采用数字资产金库策略的公司。该公司表示，MSCI 对经营资产与非经营资产的区分仍不明确。

这一争议之所以重要，是因为指数资格会影响机构持股、被动投资资金流以及公司进入资本市场的能力。分析师此前估计，将 Strategy 从 MSCI 指数中剔除，可能引发数十亿美元的被动抛售。

该提案框架也给那些因数字资产收购、融资活动或市场波动而迅速改变资产负债表的公司带来不确定性。对于以金库配置而非传统产品收入为基础的公司而言，问题不仅在于持有多少数字资产，还在于 MSCI 如何定义其背后的经营业务。

更广泛的规则可能重塑金库公司

MSCI 最初考虑将持有数字资产、且其价值至少占总资产 50% 的公司剔除。但在 1 月，该机构否决了这一提案，转而宣布对非经营公司进行更广泛的审查。

因此，新的做法可能不仅限于加密货币。MSCI 表示，希望区分投资导向实体与那些将非经营资产作为更广泛业务策略一部分持有的公司。

这给数字资产金库公司带来了战略挑战。它们可能需要证明自身具有经营活动、经常性现金流和真实的业务功能，而不是主要依赖资产积累。

这一争议出现之际，金库公司模式正面临更严峻的市场环境。自 2025 年高点以来，比特币金库公司的市值大幅下跌，进一步增加了管理层证明其结构能够创造可持续股东价值的压力。

对 Strategy 而言，眼前的问题不仅是能否继续留在指数中。更广泛的问题在于：一个比特币占比较高的资产负债表，究竟应被视为经营性公司战略的一部分，还是一种投资工具。