华尔街多年来一直在争论加密货币是否应纳入客户投资组合。摩根士丹利已转向一个更实际的问题：一旦客户持有加密货币，应如何让其发挥作用？在一份面向财务顾问的通讯中，摩根士丹利投资管理公司ETF专家John Keller对比了通过交易所交易产品（ETP）、中心化交易所和自托管钱包进行质押的三种方式，此时正值该公司新的以太坊和Solana信托面向客户推出。

他的核心观点是：投资者选择的渠道决定了其实际能保留多少质押收益。

同一收益的三条路径

质押是指锁定一种权益证明代币（例如以太坊的ETH），以帮助维护其网络安全，持有者则因此获得奖励。这些奖励通常以所质押的同一种代币支付，因此收益与代币市场价格的持续敞口同时到来。

Keller的对比将所有权结构视为决定性变量。每种途径对流动性、验证者罚没等风险的敞口，以及投资者实际到手收益的比例都有不同影响。

罚没是容易让顾问感到担忧的部分。验证者是运行质押机制的操作方，如果其违反网络规则或发生故障，协议可以对其所质押的资金进行处罚。这一风险正是该通讯"专家问答"栏目的焦点，Valdora首席执行官Waseem Salim在其中介绍了可帮助保护客户免受验证者处罚的尽职调查实践。

这一对比也恰逢摩根士丹利自身产品线的有利时机。该公司于2026年7月28日推出了两款支持质押的交易所交易产品：摩根士丹利以太坊信托（MSSE）和摩根士丹利Solana信托（MSOL）。

根据相关产品的研究结果，以太坊信托设计上将其ETH持仓的50%至80%进行质押，而Solana信托最高可质押其SOL持仓的100%。两者均设置成在扣除服务商费用后，将约95%的总质押收益分配给股东。两款信托的发起费均为0.14%，且据同一研究结果，摩根士丹利自身不保留任何质押收入。

ETP途径为何存在

MSSE和MSOL等产品的卖点很简单：它们让顾问能够为客户提供质押敞口，而客户无需直接持有代币或自行管理质押的技术细节。

运行自托管钱包意味着要妥善保管私钥并亲自选择验证者。通过交易所质押则将这些工作转移给第三方，但同时也会将资产置于投资者无法控制的平台上。而ETP则以客户已熟悉的券商形式包装这一活动，与客户用于股票和债券基金的形式相同。对于未设置为直接持有代币的顾问平台而言，这种包装形式可能是获得质押敞口的现实途径。

以太坊信托的部分质押目标很可能反映了收益与灵活性之间的权衡。被质押的代币可能需要时间才能解锁，而基金仍需处理赎回，因此保留一部分未质押资产可给信托留出操作空间。Solana信托最高100%的上限则表明针对该网络采取了不同的策略。

根据研究结果，摩根士丹利更广泛的加密货币产品线管理的资产总规模超过140亿美元。质押信托在此前纯粹的价格敞口之上增加了一层收益。

这对顾问和投资者意味着什么

对投资者而言，需要关注的关键数字是总收益与净收益之间的差距。约95%的总收益分配给股东，加上0.14%的发起费，为顾问提供了一个具体的基准。

在ETP中，投资者依赖的是基金对质押服务商的选择，而非自己的选择。罚没、流动性限制和网络层面的问题在包装之下依然存在。Salim对尽职调查的强调提醒人们，代码的便利性并不能免除了解其背后机制的需要。

更广泛的意义在于交付方式：一种在加密原生基础设施中成长起来的收益机制，如今正通过代码形式进入顾问产品货架，费用和收益分配条款均以明确的数字呈现。接下来值得关注的细节是执行情况——信托如何在既定的质押区间内运作、实际分配的收益与约95%的分配设计有多接近，以及投资者对代表其选择的质押服务商能获得多大的可见度。

本文最初由CryptoBriefing报道，由John Chen编辑。来源：https://cryptobriefing.com/morgan-stanley-crypto-staking-options-advisors/