摩根士丹利最新预测估计，到2027年，超大规模云厂商——即最大的云基础设施运营商——以及新兴云服务商的全球AI算力投资将达到约1.58万亿美元。该行预计这笔支出将占当年标普500销售额的约5%，以及该指数销售额增长的约25%。标普500是美国大型上市公司的基准指数，这也是少数几家云公司的支出计划与整个市场增长前景产生关联的原因所在。

这波支出浪潮的一个显著特征在于其融资方式：预计一半的预测投资将通过债务融资。

大规模建设背后的数字

2027年的预测较2026年的约9,800亿美元大幅攀升，摩根士丹利预计总规模将持续上升，到2028年达到1.81万亿美元。

这一总体数字涵盖的不仅仅是现金。它还计入租赁承诺，该行估计租赁资本支出在2027年约为1,950亿美元，到2028年将升至2,460亿美元。计入租赁后，该预测较此前仅跟踪现金支出的估计高出14%。

Oracle以572亿美元的租赁规模位居首位，其次是Microsoft、Meta、Amazon和Google。在整个集团范围内，超大规模云厂商目前持有的待履行租赁承诺总额超过1.1万亿美元。

谁在收取支票

如果说AI支出是一场淘金热，NVIDIA仍然是卖铲子的那一家。报告预计该芯片制造商将获得约三分之二的AI相关资金流入，金额接近6,900亿美元。

摩根士丹利估计，更广泛的"AI赋能者"和"采用者"合计将推动2027年标普500盈利增长的约78%。

高盛从回顾角度也得出了类似结论。该行发现，AI相关资本支出推动了标普500近期盈利增长的近一半。

会计层面的微妙之处

数据中心租赁在功能上与债务融资的资产购买非常相似，但并未被记录为资本支出。这意味着传统的现金流量表可能低估这轮建设的实际规模。不过，这些承诺并非不可见：租赁义务及其付款计划均在标准财务文件中予以披露。

研究报告指出，高评级的超大规模云厂商仍保有可观的借贷能力。但由于支出大量前置，它们正面临自由现金流压力。

这对投资者意味着什么

当2027年预计盈利增长的约78%依赖于AI赋能者和采用者时，该指数的命运便与单一投资周期紧密相连；而当四分之一的销售额增长来自单一主题时，多元化的含义也有所不同。

研究预计资本支出增长率将在2027年之后放缓，尽管总支出仍在继续攀升，到2028年将达到1.81万亿美元。

鉴于超过1.1万亿美元的待履行租赁承诺以及预计一半的投资将通过债务融资，投资者或需超越总体资本支出数字，关注租赁披露和借贷趋势。超大规模云厂商强劲的信用评级目前提供了缓冲，但前置支出叠加自由现金流压力，是一个值得持续监测的组合。季度财报更新和年度申报文件是这些数字详细呈现之处，为债务融资建设是否按预测推进提供了定期检验点。