Microsoft 股价上涨 1.16%，至 $488.83，在午盘交易中自盘中低点约 $482.50 反弹。随着云业务增长和基础设施扩张支撑当日交易，股价一度接近 $490；由于已签约需求仍远高于其可用于云和 AI 工作负载的可用计算能力，公司持续扩建数据中心。

过去三个月，Microsoft 回报率为 15.5%，高于标普 500 指数 3.1% 的涨幅。然而，过去十二个月该股仍下跌 3.5%，并且较 52 周高点约低 10%。

商业积压订单达到 $6780 亿

在大型 OpenAI 合同推动下，Microsoft 的商业义务达到 $6780 亿，这一数字是公司过去十二个月 $3318.4 亿营收的两倍多。Microsoft 预计其中约 30% 的积压订单将在未来十二个月内转化为收入。该积压订单代表已签署但尚未确认为收入的合同业务——本质上是 Microsoft 的商业剩余履约义务——因此被视为衡量云和 AI 需求已被锁定多少的重要指标。

商业积压订单同比增长 84%，而剔除 OpenAI 后的增幅为 25%，这一差距反映了 OpenAI 合同在整体增长中的规模。Microsoft 365 Copilot 付费席位也超过 3000 万，较前一季度的 2000 多万显著增加。

数据中心扩张提升 Azure 产能

由于客户需求仍高于主要运营区域的可用计算能力，Microsoft 继续扩张基础设施。该公司在 2026 财年第四季度于五大洲新增 31 座数据中心。整个 2026 财年，Microsoft 共启用 88 座数据中心，以提升云容量并支持更多工作负载。

Microsoft 还将其最大运营区域的 GPU dock-to-live 时间——即硬件到达数据中心到可开始服务客户工作负载之间的时间——缩短了近一半。更快的部署提升了可用计算资源并改善了服务吞吐量，管理层表示，这些效率改善会在新产能上线的同一季度带来收入收益。

在收入方面，Azure 动能延续。2026 财年第四季度，Azure 营收同比增长 43%，高于上一季度的 40%。Microsoft 给出的 2027 财年第一季度 Azure 指引为按固定汇率计算约增长 45%。由于需求持续超过 Microsoft 当前可承载的产能，该目标在一定程度上取决于新数据中心上线的速度，而指引也反映出公司在主要全球区域继续增加基础设施的扩张趋势。

资本支出考验利润率纪律

仅在 2026 财年第四季度，Microsoft 的资本支出就达到 $410 亿。这些支出用于支持数据中心、计算设备以及持续云扩张所需的其他基础设施。管理层预计，随着网络范围内的产能建设继续推进，2027 财年的资本支出将再次增加。

公司预计 2027 财年营收和营业收入都将实现两位数增长，同时预计全年营业利润率降幅将小于 1 个百分点。与此同时，过去十二个月营业利润率为 46.8%，与其三年峰值水平一致。

Windows OEM 和 Devices 收入将在 2027 财年整体形成另一项拖累。Microsoft 预计该业务在整个财年将出现高十位数百分比的下滑，并预计 2027 财年第一季度将出现低二十位数百分比的下滑，而云基础设施仍将是公司的主要增长引擎。