美光科技(Micron Technology, Inc.,NASDAQ: MU)股价周四盘前下跌约2%,交投于1,046.37美元附近。尽管过去12个月该股上涨近600%,市值突破1万亿美元——仅有少数美国公司达到过这一水平,但股价仍出现回落。

尽管如此,两位华尔街重量级分析师仍认为该股还有上涨空间。UBS分析师Timothy Arcuri和花旗分析师Atif Malik本周均重申对该股的买入评级,指出存储市场状况持续收紧。

Arcuri设定了1,625美元的目标价,基于其2029年盈利预测的八倍远期市盈率。与此同时,Malik将目标价从1,150美元上调至1,300美元,理由是DRAM定价走强。两个目标价均远高于该股当前交易水平——Arcuri的目标价较周四盘前价格隐含约55%的上涨空间,Malik的约为24%。

下一个真正的考验将在9月30日到来,届时美光将公布第四财季业绩,即截至8月下旬的财年的收官季度。华尔街将关注存储定价的强势是否真正体现在业绩数字中。

为何分析师认为还有上行空间

这一论点建立在简单的供需关系之上。AI服务器需要大量存储器,而芯片制造商一直无法满足数据中心运营商的需求。Arcuri写道,他最新的调研显示,买方需求与市场供应之间的差距正在扩大。

他预计美光将于9月30日公布第四财季营收524亿美元,每股收益32.50美元。花旗的Malik的预测与此接近,预计第四财季销售额为510亿美元,每股收益31.45美元,均略高于市场共识。

展望更远,Malik预计2027财年第一季度销售额将达到570亿美元,每股收益升至35.25美元。

定价趋势为这些预测提供了支撑。花旗目前预计综合DRAM价格将在第四财季环比上涨20%,随后一个季度再上涨13%。Malik预计DRAM和NAND这两种主要存储芯片在一段时间内仍将供不应求,不过他预计未来四个季度价格涨幅将放缓,并将峰值定格在2027年第二季度左右。

回购的故事

谜题中还有一块较少受到关注的拼图。由于2024年获得的《芯片法案》资金所附带的条款,美光目前无法进行大规模回购或派发特别股息。该资金来自美国政府旨在强化国内半导体制造的计划。这些限制将于12月9日到期——即第四财季财报发布约十周之后。

Arcuri认为,美光可能以每季度约200亿美元的规模启动回购,并在2027财年底前逐步扩大至每季度500亿美元。

正是定价能力与回购的这一组合,让Arcuri即使在悲观情景下也充满信心。存储行业历来是半导体行业中周期性最强的领域之一,价格容易出现双向剧烈波动。尽管如此,Arcuri指出,即使在本轮AI驱动的周期于2028年下半年结束(这是他预计的转折时间)后公开市场存储价格下跌80%,美光的年化盈利仍将高于当前水平。长期定价协议以及未来的回购计划在这套测算中发挥了关键作用。

旗也在密切关注美光的支出计划。该公司预计美光在2027财年将投入约500亿美元的资本支出,其中超过200亿美元用于设备。

第四财季财报将显示华尔街预期的定价强势是否正在美光的业绩中兑现,以及存储供应是否仍如分析师调研所显示的那样紧张。投资者还将关注2027财年资本支出计划的任何更新,以及在12月《芯片法案》限制失效后回购可能何时启动的早期信号。