《加密资产市场条例》(MiCA)实现了长期以来困扰欧洲数字资产行业的目标：它创建了一套统一、连贯的规则手册。Cointelegraph发布的一篇评论文章指出，在任一成员国获得授权的加密资产服务提供商(CASP)首次可以在欧盟和欧洲经济区范围内通行展业，同时该地区的客户可以从越来越多的持牌、受监管的提供商中进行选择。这是一项真正的成就，行业不应将其视为理所当然。

据欧盟委员会称，随着MiCA审查的意见征询于9月30日截止，当前的重点应是校准：保留行之有效的部分，并坦诚面对合规负担增长快于其所应对风险之处。委员会于2026年5月启动了这次意见征集，以评估规则在实践中的运行情况，所收集的意见将为其对该框架的评估提供参考。

统一市场的价值

在MiCA出台之前，想要在欧洲开展业务的公司面对的是各国监管制度的拼凑局面：注册要求不一，某些市场甚至没有任何专门制度。MiCA本身于2024年分阶段生效，稳定币和电子货币代币规则自当年6月起适用，完整的CASP许可制度则于12月跟进。

统一市场改变了建立严肃业务的经济逻辑。它让提供商只需投资一套授权和一套合规架构，而非30套；同时也为客户提供切实利益：在多个按质量、价格、服务和安全展开竞争的提供商之间进行选择，而所有提供商都须遵守共同标准。

通行证制度——欧盟金融服务法律中由来已久的机制，经MiCA延伸至加密领域——是将30个分散市场转变为覆盖约4.5亿人口的单一可及市场的关键，也是全球流动性强的行业选择在欧洲而非其他地方开展业务的最有力理由。

MiCA通过实施更严格的授权与合规框架提高了准入门槛。但作为回报，获得授权的CASP不仅进入单一成员国，而是进入整个欧盟单一市场。因此，本次审查的核心问题是：市场准入义务是否仍与其所解锁的市场规模相称。

监管风险，而非监管活动

指导本次审查的原则很明确：监管应应用于对市场参与者或市场稳定存在真实风险的领域，且应与这些风险相称。凡涉及客户资金、资产托管、市场诚信或金融稳定的服务，严格的规则不仅可接受，而且必不可少。监管关注应集中于这些领域——这也是行业最无可抱怨之处。
合规框架最终应以一个标准来评判：它们是否切实降低了风险？随着时间推移，框架往往会累积规则、报告要求和文档义务，常常增加复杂性和成本，却未带来相应的风险降低效益。

因此，审查应审视每一项要求，仅保留那些应对明确且重大风险的要求。通过这一检验的规则应当保留，未通过的则应简化、精简或移除。比例原则不是漏洞，而是维持规则手册可信度的纪律。

坦诚面对成本曲线

在MiCA下，CASP的合规成本已显著上升。这本身并非批评。部分成本是进入一个庞大且有价值市场的代价，运营良好的公司理应愿意承担。但成本对整个市场而言并非中性事实。

合规负担对小型公司和新兴进入者的冲击最大，而这些恰恰是推动竞争与创新的参与者。当获得授权的固定成本攀升到一定程度，它便不再是保障措施，而变成了准入壁垒，固化既有企业的地位，并侵蚀单一市场本应扩展的选择空间。

因此，需要警惕的风险不是任何单一规则，而是整体的发展方向。如果审查在缺乏明确风险依据的情况下实质性增加监管负担，其结果很可能不是更安全的市场，而是更小的市场：创新减少，愿意在欧洲发展的公司减少。

数字资产业务的流动性极强，一些企业可能逐步将新投资转向以更低摩擦提供同等市场准入的司法辖区。一旦发生这种情况，欧洲消费者的选择将减少，欧洲监管机构所监管的全球活动份额也将缩小，而这项活动本身仍将继续。

良好的审查应是什么样子

以上论述并非主张放松监管，而是主张围绕比例原则开展审查：利用这次机会深入审视那些产生成本却无相应效益的要求，为公司留出创新与发展的空间，并在每一个环节追问：某项义务究竟是在保护市场，还是仅仅在向市场征税。以下三个例子说明了这一点。

**按规模和风险实行分级监管。**一家只有少量客户的小型初创公司，不应承担与 managing 数十亿资产跨国公司相同的合规负担和审慎要求。引入基于资产规模、客户基础或系统重要性的分级制度，将降低新兴参与者的准入门槛，同时在最关键的领域保持严格监管。

**解决电子货币代币的双重许可问题。**电子货币代币(EMT)——MiCA下锚定单一官方货币的代币类别——的托管和转让可能触发额外监管，例如欧盟支付服务框架《支付服务指令》(PSD2)，从而叠加在MiCA许可之上。这种重叠造成了重复的合规成本和法律不确定性，却没有明确的消费者保护效益。更清晰的界定——或单一许可路径——将在保留监管覆盖的同时减少摩擦。

**放宽稳定币储备要求。**发行人必须将至少30%的储备以银行存款形式持有。在利率上升的环境中，这限制了收益机会；在银行危机中，这则集中了交易对手风险。一个更灵活的配置框架——允许持有银行存款之外的高质量流动资产——可以在不损害赎回能力的前提下增强韧性。

欧洲已经建成了某种罕见的事物：一个庞大、统一、可信监管的加密资产市场。如今的关键，是让这个市场对支撑其运转的公司保持吸引力。把握好这一平衡符合所有人的利益——监管机构和行业皆然——而接下来的几个月正是把握时机的关键。意见征询截止后，委员会对所收集反馈的回应将是欧洲加密市场的下一个值得关注的里程碑。