MiCA 对 USDT 在欧洲的限制正在重塑这一最大稳定币触达欧洲用户的方式，而该代币的全球需求依然旺盛。欧盟的加密资产市场框架对稳定币发行方以及上线此类代币的平台设定了具体要求，使 USDT 在欧洲境内的待遇与其在世界其他地区的流通状况之间的差距不断扩大。

MiCA 如何改变 USDT 在欧洲的获取途径

《加密资产市场监管条例》（MiCA）是欧盟针对加密资产的专门法律框架，以(EU) 2023/1114 号条例的形式通过。其稳定币条款自 2024 年 6 月底起在整个欧盟适用，自此发行方与代币上市的合规问题从理论层面变为现实问题。该条例为资产参考代币和电子货币代币这两类涵盖法币支撑稳定币的发行方设定了授权与合规义务。

根据 MiCA，在欧盟向公众提供的稳定币须符合条例中规定的发行方要求，该框架由欧洲证券和市场管理局详细说明。发行方不符合这些条件的代币，在向欧洲用户分发的方式上将受到限制。

在实践中，这一压力落在了交易所及其上架业务上。在欧洲运营的平台已开始使其稳定币产品与合规发行人注册名单保持一致，这一过程体现在斯洛文尼亚首次进入欧盟 MiCA 稳定币注册名单以及Bridge 在获得卢森堡批准后加入注册名单等案例中。就 USDT 而言，多家服务欧盟客户的大型交易所已对欧洲账户限制或下架 USDT 交易选项，在某些情况下引导用户转向 Circle 的 USDC 等合规替代品，后者在该框架下一直可用。

执法也是其中的一部分。该框架对不合规行为设有处罚，Bitpanda 在奥地利首起公布的 MiCA 处罚案中被罚款即是例证，这表明欧洲监管机构已准备好执行这些规则。由于 MiCA 是主要市场最早采用的全面加密资产规则之一，其稳定币制度也被其他司法管辖区起草类似规则的监管机构视为参考。

尽管存在地区限制，USDT 的全球需求为何依然强劲

地区限制并不自动意味着全球使用量下降。MiCA 是欧洲的框架，其效力止于欧盟边界，USDT 在欧洲以外市场的作用由不同的规则管辖，或根本没有规则约束。

Tether 继续通过其公司新闻频道发布发行量和产品更新，表明该代币的运营远远超出任何单一司法管辖区。USDT 按流通量仍是最大的稳定币，领先于 Circle 的 USDC，其最集中的使用大多位于欧洲以外、美元银行服务准入有限的地区。在许多市场，USDT 是获取美元敞口和跨境流动性的主要来源，这使需求得以维持，不受欧洲准入规则的影响。

正是这种实用性，使众多地区的交易者继续偏好规模大、可获得性广的稳定币来转移价值和持有美元计价余额。对包括 USDT 和 USDC 在内的稳定币支付平台的比较显示了这些代币在日常加密结算中的嵌入程度之深。

欧洲与全球市场的分化对交易所和交易者意味着什么

本地监管与全球需求之间的错位使交易所处于夹缝之中。服务欧洲用户的平台必须在 MiCA 合规与全球交易稳定币提供的流动性之间取得平衡，往往通过按地区调整所提供的交易对和代币来实现。

一个可能的结果是欧洲境内转向符合 MiCA 的稳定币交易对，而全球订单簿将继续依赖与以往相同的大型代币。交易所可能越来越多地将其欧洲合规姿态与其他地区运用的流动性策略区分开来。

对用户而言，需要关注的实际要点包括：其欧洲平台支持哪些稳定币、交易对如何构建，以及发行方是否出现在欧盟注册名单上——这份名单决定了哪些代币可以在该区域提供。欧洲与全球稳定币市场当前的分化是缩小还是固化，在一定程度上将取决于目前未列入注册名单的发行方（包括 Tether）是否会随时间推移申请授权。比较不同交易场所的交易者，包括通过 Swapzone 和 SwapSpace 等聚合服务工具，将发现可用的稳定币选项越来越取决于其接入市场时所在的地区。

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